光大证券-和而泰-002402-2021年三季报点评：业绩持续高增，控制器龙头成长可期-211026

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事件：和而泰发布2021年三季报，2021年前三季度公司实现营业收入43.77亿元，同比增长37.18%；实现归属于上市公司股东的净利润4.38亿元，同比增长58.32%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.83亿元，同比增长36.86%。

点评：三季度单季业绩超预期，各板块需求维持景气：Q3单季实现净利润1.62亿元，同比增长49.01%。

公司Q3在2020年年高基数基础上仍然实现了同比高增，主要得益于公司家电、电动工具业务的持续高速增长。

公司汽车电子业务尽管受到缺芯影响预计仍然保持良好发展态势；射频芯片业务季度波动较大，但下游需求明确全年有望维持快速增长。

毛利率提升，控制器业务利润增速高：21H1公司受原材料涨价、汇率波动以及运费会计处理调整影响，毛利率短期承压。

公司积极通过提升新产品的销售量、老产品技术改良、元器件替代方案、成本控制及价格传导等措施降低因原材料价格上涨对利润的影响。

我们认为下半年公司控制器业务毛利率将逐步企稳。

子公司铖昌科技在过去每年三季度贡献利润处于低位，因此我们判断Q3公司主业智能控制器利润增长较快。

家电、工具双轮驱动，汽车电子带动成长：我们认为，家电行业成长的有效驱动因素已经不仅是单纯的需求拉动，而是转变为技术升级以及智能趋势不断渗透。

而电动工具方面受到海外需求和国内需求同步拉动，有望带动行业景气度提升。

同时，随着汽车产业的电动化、智能化的需求增长，我们认为在技术引领以及消费牵引的共同作用下，汽车电子市场持续稳定增长，从而带动公司业绩增长。

铖昌科技分拆上市，加速相控阵T/R芯片业务发展：公司子公司铖昌科技已向中国证监会递交了首次公开发行股票并在深交所主板上市的申请资料，于2021年6月28日获得中国证监会的受理。

我们认为，铖昌科技分拆上市有利于铖昌科技利用资本市场力量，将持续加大研发投入，提升技术核心竞争力，获取更多优质项目；同时加速推进5G毫米波通信及卫星互联网应用进度，实现批量生产。

盈利预测、估值与评级：我们认为公司自身规模效应与技术优势有望继续发挥，行业景气叠加加强公司向好确定性。

我们维持公司2021~2023年净利润为5.81/7.86/10.50亿元的预测，对应PE36X/27X/20X。

我们看好公司作为智能控制领军企业的发展前景，维持“增持”评级。

风险提示：缺芯导致出货量低于预期，电动工具需求回落。