华创证券-超图软件-300036-2019年报及2020一季报预告点评：扣非净利润高增长，2020年有望开启新篇章-200412

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　　事项：
　　公司发布2019年年报，实现营业收入17.35亿元，同比增长14.31%；实现归母净利润2.19亿元，同比增长30.71%；扣非归母净利润1.96亿元同比增长41.74%。2020Q1预计实现净利润767万-996万元，同比增长0-30%。
　　评论：
　　扣非净利润高增长，经营效益显著提升。公司营业收入同比增长14.31%，归母净利润同比增长30.71%，扣非净利润同比增长41.74%。公司利润增速高于收入增速，主要由于经营效益的提升，公司期间费用率为41.52%，同比下降3.08个百分点。公司毛利率为54.79%，同比略下滑0.28个百分点。公司经营活动净现金流为2.2亿元，同比增长32.37%。同时，2020Q1公司预计实现净利润767万-996万元，同比增长0-30%，超出市场预期。公司迎来GIS软件国产化、国土空间规划体系建设及自然资源确权登记等多重利好，2020年全年值得期待。
　　国土空间规划体系建设高峰到来，公司抢占先机树立典型标杆。政策推动下，各省市县国土空间规划一张图及监督信息系统建设陆续启动。公司参与建设了全国国土空间规划监测评估预警管理系统、山东省和四川省等省级国土空间规划一张图实施监督信息系统、杭州、宁波、成都、哈尔滨、佛山、连云港、曲阜、承德、彭州、枣庄、菏泽等多市的国土空间规划一张图及监督信息系统建设，为全国国土空间规划信息化树立了的标杆。
　　自然资源确权登记全面启动在即，公司先发优势突出。2月25日，自然资源部办公厅关于印发《自然资源确权登记操作指南（试行）》的通知，进一步推动了自然资源确权登记的落地实施。2019年8月公司已中标485万元部委自然资源确权登记信息系统建设项目，后续省、市、县各级的平台建设大概率将以国家级平台为蓝本，有利于推动公司在全国推广和基于不动产登记系统扩展自然资源确权登记业务。同时，公司建设实施了大量不动产登记系统项目，在自然资源领域积累了丰富的案例，公司有望借助先发优势，进一步巩固并拓展自然资源确权登记的市场份额。
　　应急防控指挥等业务有望形成新增长点。机构改革到位后，应急管理信息化建设进入高速发展期，2019年各省都发布了省级应急管理信息化建设工作总体规划和相关指导意见。在疫情期间，公司参与建设和保障了贵州省、济宁市兖州区、平顶山等多地公安部门的疫情防控系统，助力政府部门实现图上战“疫”。而且，公司在应急指挥、应急管理方面积累了众多的案例经验，应急防控指挥业务也有望成为公司新的增长点。
　　投资建议：多重机遇叠加，公司2020年值得高度期待。我们维持2020-2021年归母净利润预测为3.13亿、4.20亿元，同时预测公司2022年归母净利润为5.51亿元，对应PE分别为35倍、26倍、20倍，参考可比公司估值，综合给予公司2020年50倍PE，维持目标价34.78元，维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观经济增速放缓；市场竞争加剧。