兴业证券-华域汽车-600741-业绩符合预期，毛利率稳中有升-200412

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　　投资要点
　　事件：公司发布2019年年度报告，2019年公司实现营收1440.2亿元，同比-8.4%；归母净利润达64.4亿元，同比-19.5%；其中19Q4公司实现营收384.3亿，同比+0.1%；归母净利润15.4亿，同比-7.6%。公司拟每10股派发现金红利8.50元（含税），分红率41.5%。
　　业绩符合预期，19Q4收入同比持平。受2019年车市产销下行影响，2019年公司实现营收1440.2亿元，同比-8.4%，归母净利润达64.4亿元，同比-19.5%；其中19Q4公司实现营收384.3亿，同比+0.1%；归母净利润15.4亿，同比-7.6%（其中19Q4投资收益10.0亿元，同比-13.9%）；考虑2019Q4乘用车产量628.6万辆，同比+1.7%，上汽集团19Q4汽车产量180.5万辆，同比-0.01%，公司19Q4的收入同比持平，表现出较强的稳定性。2020年公司目标实现营收1280亿元，营业成本控制在1090亿元以内。
　　综合毛利率稳中有升，主要得益于内外饰板块毛利率改善。2019年内外饰件/功能件/金属成型与模具/电子器件毛利率分别为14.6%/12.6%/12.9%/16.2%，分别同比+1.2pct/-1.5pct/+0.1pct/-0.8pct；2019公司综合毛利率14.5%，同比提升0.7pct，主要由于收入占比较高的内外饰件（19收入占比63.9%）毛利率提升而带动。公司19Q4综合毛利率14.3%，同比/环比分别+0.6pct/+0.01pct。
　　加码电动智能市场，估值处于历史底部区间，维持“审慎增持”评级。公司是国内零部件集团旗舰，综合毛利率稳中有升，同时在智能座舱、电驱动系统和智能驾驶系统等新方向积极布局，新产品新项目落地保证公司未来增长确定性。公司当前pb仅1.37倍，处于历史底部区间。考虑到当前海外公共卫生事件蔓延影响，我们下调了公司的盈利预测，预计2020-2021年公司归母净利润分别为58.5亿/66.8亿(原盈利预测2020-2021年归母净利润分别为68.7亿/74.8亿)，首次给出2022年归母净利润73.7亿，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：汽车销量大幅下滑，海外工厂经营不善，海外公共卫生事件持续蔓延；新项目量产节奏不及预期；