兴业证券-超图软件-300036-开局良好，国土规划与信创打开新空间-200412

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　　投资要点
　　事件：公司发布2019年年报，实现营收17.35亿元，同比增长14.31%；归母净利润2.20亿元，同比增长30.71%；扣非净利润1.96亿元，同比增长41.74%。公司预告2020年一季度实现归母净利润767-996万元，同比增长0-30%。
　　开源节流，净利润快速增长，费用管控显成效。随着机构改革落地，GIS业务持续复苏，2019年营收17.35亿，同比增长14.31%；归母净利润2.2亿元，同比增长30.71%；管理费用2.44亿，同比下降9.88%，公司成本管控效果显著；经营性现金流2.2亿元，同比增长32.27%，回款状况改善。2020Q1归母净利润中枢为15%，延期开工影响有限。
　　深耕GIS业务，国土空间规划助力公司成长。2019年5月，《中共中央国务院关于建立国土空间规划体系并监督实施的若干意见》指出，到2020年，基本建立国土空间规划体系；到2025年，健全规划国土空间规划法规政策和技术标准体系。2019年，子公司上海数慧实现净利润0.91亿元，大幅增长130.13%，2.8倍超额完成业绩承诺，国土空间规划业务加速发展。2020Q1，上海数慧实现中标不低于10项，合同额不低于0.27亿元，同比增长30%。
　　生态布局日益丰富，有望受益信创产业红利。2019年10月，公司发布SuperMapGIS 10i产品，融入AI智能；同时，与超100家企业签订合作协议，与阿里PolarDB深度融合，支持数字地球引擎；参与华为鲲鹏凌云、沃土计划，为HMS提供全球地图能力；与国产操作系统、中间件、龙芯、飞腾等自主CPU完成适配工作，布局信创产业，2020年有望受益于信创产业带来的发展机会。
　　盈利预测与投资建议：上调盈利预测，预计2020-22年归母净利润2.9/3.73/4.76亿，对应PE分别为37.7x/29.3x/23x，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：国产化进度不达预期、上下游订单受预算影响低预期。