民生证券-教育行业周报：好未来轻课风波有限，继续看好职教+培训-200413

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　　本周随笔・轻课风波对好未来基本面影响有限，公司仍值得信赖
　　学而思轻课是一款针对C端的在线轻学习平台，通过APP和配套的IPTV/OTT盒子为小学生提供趣味学习服务。依据2018年IPTV和OTT用户数据，我们推测其市场空间可达400亿左右。学而思轻课提供的学习内容包括人教、北师、苏教版小学课内知识，通过动画、游戏等录播课程的形式展现学习内容，较其余线上教育产品更具有趣味性。
　　根据好未来的公告，截至2020财年即2020年2月29日，学而思轻课销售额约占公司预计总收入的3%至4%，其中虚增收入所占比例将会更低。而学而思的主要业务模式属to C服务，可通过爬虫方式跟踪报名和授课点的情况，且预付款的模式对现金流要求高，造假难度大。且此次好未来主动披露内部违规操作，并且目前涉事人员已被警方拘捕，表现出公司对造假行为“零容忍”的决心以及有效的内控体系。因此我们相信未来公司将会延续严谨务实的作风，不断给予投资者信心。
　　行业观点
　　本周关注好未来轻课事件和各省市错峰开学时间陆续公布。好未来轻课事件属员工个人行为，且问题出在B端业务中，而好未来是以C端业务为主，C端数据可被追踪且造假难度较高。因此从轻课营收占比、内控流程、事情结果处理看，公司治理相对完善，内审制度完备。考虑本次事件发生以后，公司会进一步加强对各业务部的监管。因此，我们认为本次事件属偶然性事件，对公司基本面影响有限。各省市错峰开学时间已出台，合肥市发布公告称5月6日后或将恢复线下校外培训，可见正常教学秩序在逐步恢复。
　　教育板块我们建议关注两大主线，1）职业教育、2）K12教育培训；职业教育：毕业生人数的上升叠加黑天鹅事件，导致就业进一步严峻。国家出台政策将就业需求往国企、事业单位和基础岗位上倾斜，预计后续选择考公、考事业单位、考研、考师的毕业生人数将进一步上升，为提升自身就业能力，选择参与专业机构培训的学生人数和参培率有望同步提升。因此，我们看好业内公司受益行业需求增长；K12教育培训：疫情导致线下教育业务停滞时间或将超过3月，无法触网的小微型教育机构将因成本仍需支付但缺少收入来源导致陆续关闭。一方面，行业供给端进入出清阶段，头部机构凭借充足的资金储备、线上课程的快速转化，可继续吸引和服务学生。另一方面，面对中高考的指挥棒，K12教培需求不因疫情而有所下降。此外，考虑在线教育持续受益政策利好，龙头培训公司存在资金、品牌优势。因此，我们看好行业供给格局往头部集中，看好头部对维护和吸引学生的能力。职教板块推荐中公教育；K12教培板块推荐立思辰，建议关注昂立教育、新东方在线（HK）；其他推荐佳发教育，建议关注新开普、三爱富、中教控股（HK）、希望教育（HK）。
　　板块表现：
　　本周，中证教育指数上涨3.22%，沪深300上涨1.51%，创业板指数上涨2.27%。年初至今，中证教育指数上涨5.56%，沪深300下降7.99%，创业板指上涨8.44%。
　　行业新闻：
　　1.教育部：暂停2020年陆生赴台就读，对台招生政策不变；2.海南公布高考改革办法，招生合并本科批次；3.四川发布公民同招新政：免试入学、小学初中摇号招生；4.今年开始广西招生考试院不再统一组织实施中小学教师公开招聘考试。
　　风险提示
　　行业政策变动风险;外延布局不及预期风险。