中原证券-A股策略：风险偏好难升，关注风格切换机会-200411

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　　投资要点:
　　消息面波澜不惊，A股震荡运行本周全球疫情和国内复工等消息面影响归于平静，A股在周二开盘后跳空高开，因此全周震荡运行仍录得周K收红。大盘股指数涨幅低于创业板和中证1000，但周内大盘蓝筹表现较前期明显出现起色。大消费领涨，量能稍有回升。
　　中央全面推进要素配置市场化改革，对股市构成长线支持9日中央、国务院发布《中共中央、国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》。《意见》针对包括土地、劳动力、资本和技术等要素配置的市场化改革措施做出全面部署。根据笔者此前论文研究结果，由于资源错配造成的TFP损失大约在20-30%，此举将有效改善我国资源配置效率，有助于提升经济整体表现，并加快我国经济的转型升级，并对A股构成长线支持。
　　信用利差显著走阔，市场风格将向大盘股切换疫情影响下，3月以来我国企业债信用利差显著走阔，当前处于历史最高水平。从历史经验来看，信用利差对股票投资具有较为可靠的指导意义，当前走阔的信用利差意味着市场风险偏好下降，股票配置动力趋弱，市场风格倾向于向大盘股切换。
　　OPEC初步减产协议未能阻止原油价格下跌，全球需求衰弱显著本周OPEC达成减产协议，但由于减产规模无法对冲需求减少，低于不及预期，原油期货价格冲高回落。由此看出全球需求之羸弱恐超预期，全球市场需要更多时间消化疫情影响。原油价格未来一段时间内压力仍然较高，国内通胀率将持续回落，抑制相关板块表现。巩固贵金属长线配置地位。
　　策略建议：大盘蓝筹风格回归，巩固主线判断当前市场发展形势巩固了此前的主线判断。短期内A股运行不以方向为重点，以震荡运行为主，需要关注市场风格切换和结构性机会。建议短线保持6成，推荐关注券商、贵金属、5G、农林牧渔、食品饮料、银行和地产等板块；长线继续建议关注金融、基建、贵金属和优质成长股等。
　　风险提示：经济政策和数据弱于预期、流动性超预期收紧、中美贸易出现波折，疫情控制低于预期