华泰证券-帝欧家居-002798-加深与碧桂园合作，拟定增5亿元-200412

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　　核心观点
　　帝欧家居4月12日公告了《战略合作暨非公开发行股份认购协议》、《2020年度非公开发行A股股票预案》，公司拟面向深圳市碧桂园创新投资有限公司非公开发行股份，募集金额不超过5亿元，发行完成后碧桂园创投将持有帝欧家居5%以上股份。我们认为定增有望增强公司资金实力，与碧桂园深入合作有望巩固公司在工装市场优势，我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.83、2.24、2.62元，维持“买入”评级。
　　拟面向碧桂园创投定增5亿元，锁定期18个月
　　4月12日帝欧家居发布公告，拟面向深圳市碧桂园创新投资有限公司非公开发行股份，此次非公开发行募集资金总额不超过5.00亿元（含），发行价格为18.68元/股，发行对象以现金方式认购公司本次非公开发行的股份，锁定期为18个月。按照本次发行数量上限进行测算，本次发行完成后，帝欧家居控股股东和实际控制人不会发生变更，而碧桂园创投将持有帝欧家居6.5%股份，构成公司关联方。
　　引入战略投资者，在产品设计研发、产品销售等领域展开合作
　　帝欧家居于4月12日与碧桂园创投签订附条件生效的《战略合作暨非公开发行股份认购协议》，协议尚需提交股东大会审议，并将于公司本次非公开发行股票方案经中国证券监督管理委员会核准后实施；协议有效期为该协议生效日起2年，期满后经双方协商一致可延长。根据协议，碧桂园创投通过认购帝欧家居本次非公开发行的股票，成为其持股5%以上的股东，同时拟委派1名董事参与帝欧家居的经营管理，此外帝欧家居与碧桂园创投还将在产业设计与研发、产品销售等领域展开合作。
　　优化资产结构、提升公司治理水平，巩固在工装领域竞争优势
　　帝欧家居近年来工程直营业务快速发展、自有产能不断扩张，业务发展需要持续的运营资金投入，此次定增有望增强公司资金实力、优化公司资产结构，为公司工程业务长远发展及自有产能持续扩张提供保障。此外，公司引入下游重要客户碧桂园创投做为战略投资者，一方面有助于发挥战略投资者在地产领域的品牌知名度与广阔渠道资源的优势，为公司产品创新、市场拓展奠定良好基础；另一方面，碧桂园创投提名董事参与帝欧家居经营管理，有助于帮助公司优化管理流程、提高公司治理水平，为长远发展奠定坚实基础。
　　工装优势显著，维持“买入”评级
　　定增有望优化公司资产结构、增强竞争实力，与碧桂园深化合作有望巩固公司在瓷砖工装市场竞争优势，维持盈利预测，我们预计公司2020~2022年归母净利润分别为7.0、8.6、10.1亿元，对应EPS为1.83、2.24、2.62元。参照可比公司2020年平均17倍PE，给予帝欧家居2020年17~18倍PE估值，目标价格为31.11~32.94元，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情发展不确定性，定增方案尚须证监会核准。