华创证券-中观行业景气周度观察：信贷支撑效应初显，经济正常化进行时-200412

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　　关键词：半导体、房地产、金融、钢铁、煤炭、金银、铜
　　减产协议尚未正式达成，短期油价仍具有不确定性
　　4月10日，欧佩克+确认自2020年5月1日起减产1000万桶/日，为首轮减产，为期两个月，自2020年7月起减产800万桶/日至12月，自2021年1月起减产600万桶/日至2022年4月。但会议声明同时提到，墨西哥仍反对OPEC+减产协议，所以协议仍未正式生效。疫情冲击导致原油需求疲软，叠加减产协议的尚未正式达成，或将导致原油价格短期内继续具有较大不确定性。工业金属价格反弹主要受全球流动性宽裕导致，库存的增加以及未来需求的下降都将构成价格下行压力。整体来看，疫情影响下，对冲政策对于大宗价格存在一定提振，但由于经济缺乏明显趋势性变化，中短期内仍将具有下行压力。
　　房地产市场供需两旺，产业链需求或被有效拉动
　　房地产政策出现明显边际放松现象，供给两端复工以来持续回暖。100大中城市土地购置面积与土地成交溢价率、30大中城市商品房成交面积不断上升。
　　房地产市场的复苏望有效拉动产业链上下游需求，螺纹库存持续下降，螺纹价格与高炉开工率不断上升。电厂耗煤出现下降，水泥与玻璃需求有所弱化带动价格下行。整体来看，复工进度平稳推进，钢铁与建材需求出现一定分化。
　　货币宽松政策有效传导，国内信贷需求显著释放
　　本周流动性环境依然维持友好，虽然公开市场操作净回笼700亿元，但SHIBOR利率、银行同业拆借利率等仅存在30BP左右上浮，整体货币利率水平仍处于低位。4月10日央行公布的一季度金融数据显示，宽松的流动性环境有效刺激了新增贷款的增长，货币政策传到效率较高，并未出现此前市场所担忧的货币在银行间空转现象。3月国内疫情好转以及积极的复工复产也是信贷需求增长的主要原因，而更加积极的财政政策则支撑了社融的大幅增长。
　　价格整体维持平稳，化工、农业结构性价格上涨
　　酒类价格维持平稳，高端白酒持续涨价。农业领域，鸡肉、蔬菜价格上涨，猪肉、水果价格下降，农产品期货价格涨跌互现。化工领域，聚合物与有机原料价格上涨，维生素价格稳定在高位。瓦楞纸价格下跌，纸浆价格平稳。柯桥纺织指数整体平稳。
　　费城半导体指数与面板指数上升，存储指数维持震荡回调
　　海外权益市场的持续反弹，相关行业指数也出现了一定回升。但是，海外疫情不确定性依然较大，美国疫情拐点尚未出现，外向型科技相关板块风险犹在。
　　风险提示：
　　疫情引致全球经济衰退，复工进度不及预期，突发事件扰动商品价格。