新时代证券-化工行业投资周报：原油减产协议低于预期，重视企业自身价值-200412

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　　投资组合及调整
　　扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学、联化科技
　　本周投资观点
　　1）本周OPEC+会议结束，达成初步减产协议，计划在2020年5月及6月减产1000万桶/日，7月至年底，减产800万桶/日，2021年1月开始减产400万桶/日，直至2022年4月。整体而言OPEC的减产协议低于市场预期，同时未来的具体执行仍存在不确定性，而疫情期间，全球原油需求估计下滑约2000万桶/日，全球原油市场仍将处于供过于求的状态。主要化工商品均处于行业景气低位，适合逢低布局优势龙头企业
　　2）农药作为农业生产必需品，全球需求相对稳定，而供给端或将受限于疫情的蔓延，我国农化企业已稳步复工，长期看好国内优质农化企业，短期非洲蝗虫及国内草地贪夜蛾或有事件驱动的机会，推荐扬农化工、利尔化学、利民股份、联化科技
　　3）全球宏观经济存在较大的不确定性，建议重点关注经营性现金流较好，有明显优势的企业，推荐龙蟒佰利，公司是国内钛白粉行业绝对龙头，较行业平均水平，年超额收益近20亿，并且在国内率先实现了氯化法钛白的大规模量产，具有逆周期成长的能力，建议重点关注
　　行业增量信息及点评
　　1)最新WTI油价23.19美元/桶，周跌幅18.17%，布伦特油价32.03美元/桶，周跌幅6.03%。OPEC+达成减产协议，但力度不及市场预期，美国能源信息署(EIA)预计2020年美国原油产量为1176万桶/日，此前预期为1299万桶/日；预计2021年美国原油产量为1103万桶/日，此前预期为1266万桶/日，而需求方面，国际能源署警告原油需求将下滑2000万桶/日，原油仍将处于供给过剩的局面，低油价或将延续
　　2）维生素行业的国外工厂自3月下旬以来停报、停签，物流存在一定程度延迟，市场货源有限，欧洲VA、VE价格均有不同程度上涨，国内VA最新报价520-550元/千克，VE报价75-80元/千克，后续价格或将保持强势
　　本周重点报告
　　【利尔化学】上修一季度业绩，静候广安项目投产：
　　公司上修2020年一季度业绩预告，预计2020年一季度净利由5000-7300万上修至8000-8600万，同比增长10.73%-19.04%。受疫情影响，位于湖北省内的国内主要草铵膦中间体供应商停产，2020年一季度草铵膦供给偏紧，市场报价由年初不足11万/吨上调至目前13万/吨。公司主要生产基地位于四川省内，受疫情影响较小，产销量增长超预期。同时，公司面向海外市场，受益于一季度人民币贬值，汇兑收益也贡献部分利润。
　　司毕克草、氟草烟等产品盈利稳定，广安项目投产将使公司盈利上一个台阶，同时公司还有储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品，长期发展可期。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.75、5.83、8.09亿，当前股价对应PE分别为20、13、9倍，考虑公司技术实力超群，未来发展前景广阔，理应给予更高的估值水平，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：环保督查不及预期；下游需求疲软；贸易摩擦