南华期货-有色金属（铜）周报：疫情难言乐观，谨慎看待反弹-200412

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　　宏观：全球疫情形势有所好转，但总体依旧难言乐观。面对疫情可能导致的经济衰退，全球主要央行的货币宽松政策进一步加码。
　　供给：CSPT未能就2020年第二季度的加工处理费（TC/RCs）达成共识，主要因为疫情带来的不确定性令决策复杂化。此前MMG宣布遭遇了不可抗力，Cobre Panama、Constancia等矿山暂停运营。全球矿业巨头必和必拓周四证实，其智利Escondida铜矿确诊两例新冠病毒感染病例。
　　需求：家电行业早在2月中旬复产，3月后基本实现了80%以上的产能利用率；各级电网响应号召在3月初均已全面复工，变压器企业表示电力系统的订单有所增加。总的来看，3月开工率超预期，主要是因为各企业3月基本满员生产，在加快消化前期积压订单。
　　库存：上期所铜库存31.79万吨，环比减少1.45万吨；LME铜库存26.03万吨，环比增加4.18万吨；COMEX铜库存3.7万短吨，环比增加0.31万短吨。全球三大交易所库存增加3.01万吨至61.18万吨。上海保税区铜库存减少1.1万吨至29.6万吨。
　　技术：沪铜短期均线企稳向上，且MACD红柱变长，反弹动能较强。
　　观点：新冠肺炎疫情在南美和非洲的蔓延引发市场对铜矿供应的担忧，MMG宣布遭遇不可抗力，Cobre Panama等矿山暂停运营。短期供给方面的疑虑支撑铜价延续反弹态势。但是，全球疫情形势仍难言乐观，英国、美国新增病例有抬头迹象，东南亚、非洲各国的疫情形势也愈发令人担忧。疫情已经导致全球经济受到严重冲击，未来经济衰退的风险增加，铜需求预计大幅下滑，国外库存已经初现累库迹象，未来铜价下行压力加大。
　　策略：建议投资者暂以反弹思路对待，谨慎操作；企业继续持有卖出保值头寸对冲铜价可能重新下跌的风险