银河期货-粕类周报：美豆底部支撑强化，现货远期供需背离-200412

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　　本周，国内豆菜粕市场行情整体呈现单边震荡反弹，月差筑底支撑，品种间价差缩小的特征，就盘面走势而言，无论绝对价格还是价差波幅都十分有限。可以看出，在经历前期大幅博弈后，基本面变化逐步明朗，资金交易逻辑已基本清晰，盘面博弈开始进入阶段性的平复期。
　　国际方面，最新公布的USDA月度供需报告上调了美豆库存，但同时也下调了南美的产量，不少观点认为本次调整比较利空，主要因报告中下调了美豆出口，但我们认为，本次美豆出口下调实际并不意外，美豆压榨的上调也基本在情理之中，而前期各家机构下调南美产量后，美豆盘面则表现得十分冷静，因而在盘面充分交易完出口利空后，本次报告实际是明显偏利多的，这也是报告公布后，美豆出现明显上涨的重要因素。玉米加工及DDGS产量预期下调基本符合我们前期报告中所给出的预期，当前北美榨利良好是导致美豆粕下跌的最主要因素，近期RBOB汽油期价在原油价格的强势反弹带动下出现拉涨，乙醇生产利润修复，短期无太多值得追踪的题材。美豆利多驱动有限，但850美分一线支撑整体比较明显。
　　相比于国外市场，国内豆粕现实与预期矛盾则明显比较大，虽然5、6月期间大豆到港数量庞大，但现货供应紧张情绪仍在持续蔓延中，这也导致了当前现货和远期基差明显劈叉的特征。上周油厂开机达到超低水平，下游提货困难，国内豆粕库存持续触及近年来新低。因而短期来看，受益于高基差修复支撑，豆粕单边可能仍然难出现太明显下跌，但鉴于潜在的供应压力及高榨利变化，月差、单边仍以逢高抛空为主。