国元证券-策略周报（2020年第14期）：动态看待回暖势，耐心寻找确定性-200412

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　　核心策略：动态看待回暖势耐心寻找确定性
　　上周A股各指数整体上涨。主要指数中，创业板指领涨；市场格局方面，上周小盘指数上涨幅度最大。行业方面，上周休闲服务、国防军工类涨幅较大。
　　病毒或长期存在，业绩压力显现。从疫情最新情况来看，随着新冠病毒持续扩散，最终难以被完全根除的可能性加大，市场或已做好接受病毒将长期存在的准备。从市场表现来看，上周海外市场出现较大反弹，国内市场亦整体上行，交易热度，风险偏好等指标均出现回暖。但同时，疫情影响对下游行业冲击和居民收入的减少等具有一定滞后性。短期内仍不宜盲目乐观。截止周五，共计约1000家A股企业披露一季报业绩预告，其中创业板已披露完毕，一季度盈利同比下降22.4%。短期仍需结合海外疫情发展及国内经济恢复综合判断。
　　流动性持续强劲，物价出现拐点。在目前海外疫情冲击影响尚未明朗环境下，央行维持较为强劲的流动性。3月社融新增5.16万亿元，总量同比增加11.5%，M2同比增速10.1%，较前值均明显增加，强于预期。3月份复工复产与流动支持同步推进，促进经济在疫情期间平稳过渡。3月CPI同比上涨4.3%，环比下降1.2%，。食品环比下降较大，其中猪肉环比分别下降6.9%。复工复产及稳价措施下，当前商品供给大幅得到保障，而在在国内疫情基本得到控制下，海外疫情扩散使人们依然维持谨慎，消费需求仍显不足，物价涨幅出现拐点，有望为后续进一步的逆周期调节政策释放空间。当前环境下，对于投资者精选赛道相比仓位更为重要。考虑到存量博弈的现实情况，选股时更应专注于ROE良好叠加长短期政策催化标的。
　　投资策略：短期-结构均衡+长期-科技成长
　　配置上的确定性：我们认为市场短期内，更多还是偏向震荡型的结构性机会，投资机会是在结构性与疫情进程之间一种均衡配置结果。一方面，前期被抑制的内需消费和投资需求将被大量释放，比如基建类，政策支持优势非常明显；中期看，结合奋斗目标与经济恢复，科技类也依然看好。而此次疫情中所激发来出的，居民大健康理念，自我防护意识，将成为具有更多确定性的需求导向。因此医药、食品饮料类刚性需求的潜在价值也将稳步增加。
　　市场：整体小幅回升轮动格局形成
　　上周A股各指数整体上涨。主要指数中，创业板指领涨；市场格局方面，上周小盘指数上涨幅度最大。
　　资金：融资余额回升北上资金净流入
　　资金面方面，融资余额重新上升，北上资金延续净流入。
　　情绪：成交持平换手率上升
　　上周各市场成交水平基本持平，换手率均显著上升。
　　风险提示：经济超预期波动，企业盈利不及预期。