华西证券-建材行业周报：赶工逻辑初步兑现，继续布局早周期-200412

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　　周观点：赶工逻辑初步兑现，继续布局早周期。本周水泥需求环比提升10-30%，重点地区已达产销平衡，去库存进展良好，同时防水企业科顺股份、凯伦股份业绩预告均公告2020Q1收入同比增长，体现3月以来复工进度良好，赶工逻辑已初步兑现，判断在全年项目储备充足、资金到位情况良好的背景下，赶工仍将继续，需求也将集中释放。推荐继续布局赶工核心受益的早周期水泥、防水、外加剂板块。推荐海螺水泥、上峰水泥，推荐北方水泥标的祁连山、宁夏建材、冀东水泥及2020H1弹性标的塔牌集团。推荐苏博特（建材化工联合覆盖），垒知集团，推荐东方雨虹，科顺股份，凯伦股份。
　　水泥：需求总体恢复正常，去库存进展良好。随着复工进行，本周水泥需求环比提升10-30%，长三角、珠三角总体已达产销平衡，带动全国平均库存下降5.6个百分点至65.4%，去库存进展良好。本周河南及长三角部分地区价格恢复性上调10-50元/吨，但部分南方地区受降雨影响需求恢复相对偏慢，价格下调，全国高标水泥均价环比上升0.2元/吨至434.83元/吨，同比高出1元/吨。
　　玻璃：价格快速回落，加重观望情绪。本周下游加工企业开工率基本恢复正常，但受2月以来库存积压影响，企业普遍下调价格刺激出库，同时区域间流动性增加，使得本周全国建筑白玻均价环比下降45元/吨至1529元/吨，目前同比去年仅高出5元/吨，但现货价格快速回落反而加重了市场观望情绪，使得去库存效果有限，行业库存天数环比小幅上升至20.87天。
　　玻纤：需求平稳，价格稳定。本周玻纤粗纱及电子纱需求保持相对平稳，其中东部沿海地区及风电纱需求较好，价格保持稳定。目前无碱tex2400直接缠绕纱报价4000-4200元/吨，G75电子纱8000-8100元/吨，电子布3.6元/平米。目前部分厂家有小幅涨价计划，但具体执行需要跟踪。
　　风险提示
　　疫情蔓延时间超过预期，系统性风险。