方正证券-农林牧渔行业周报：如何解读养殖板块上市公司一季度业绩预告？-200412

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　　本周核心观点：
　　生猪：如何解读生猪板块上市公司一季度业绩预告？
　　1）本周生猪板块多公司公布了一季度业绩预告，我们从五个维度对行业及公司情况进行解读（详见后文）：
　　①从业绩情况来看，生猪板块业绩表现整体靓眼。
　　②从头均利润来看，各公司总体盈利水平较高。
　　③从能繁母猪存栏来看，多公司实现正向增长，将支撑未来出栏量的高速发展。
　　④从成本来看，各家公司成本有所上升，预计从2季度开始将逐步下行。
　　⑤从2020年Q1的出栏量的环比和同比增幅来看，多公司呈现下滑，预计从2020年Q2开始出栏量有望加速释放。
　　2）投资建议：一方面，从基本面的角度，我们认为非洲猪瘟将带来产业格局的重塑，头部企业由于拥有完善的防控体系，较强的成本管控能力以及充足的种源，将领先于行业率先恢复，赚取时间差，加速抢占市场占有率。另一方面，从板块配置的角度来看，生猪板块是当前业绩确定性较强的板块之一，同时在高通胀的背景下，生猪板块具有防御属性。当前时点，我们仍然坚定看好生猪养殖板块，建议重点关注牧原股份、温氏股份、新希望，其次正邦科技、天康生物等。
　　家禽：3月销量和价格同升，关注未来需求持续恢复
　　1）从3月份家禽公司公布的销售数据来看：白羽鸡方面，苗企和肉企的销量无论同比还是环比均上涨，尤其是环比回升幅度非常明显，反映了养殖户补栏和终端需求都在不断复苏；黄羽鸡方面，两家黄鸡企业销量同环比均出现回升，立华3月份销量环比回升明显，活禽政策近期逐步放宽，运输上受到的限制得到大幅改善，3月份多数地区毛鸡价格均有大幅回升。
　　2）投资建议：受益于肉类缺口扩大，鸡肉需求将会持续提升。长期来看，行业供需格局决定了鸡价中枢上移。禽板块确定性强，我们持续看好其配置价格，建议关注圣农发展、益生股份、仙坛股份、民和股份、立华股份、禾丰牧业。
　　动保：仍然坚定看好禽苗板块和行业龙头的配置价值
　　1）我们认为非洲猪瘟后周期动保板块有望迎来业绩逐步回升，同时养殖规模化加速推进带动防疫投入的增加、新技术应用带来的产品升级换代（如由全病毒疫苗升级为基因工程疫苗，由单苗升级为联苗）、新疫病的出现对全新疫苗的需求（如非洲猪瘟疫苗的潜在需求）都将带动动物疫苗市场扩容。此外，非洲猪瘟疫情带来上游动保企业去化后，未来拥有优质产能的企业有望进一步提升市场占有率，巩固领先地位。
　　2）投资建议：我们仍然看好动保板块两条投资主线，一方面坚定看好禽后周期禽用疫苗板块，另一方面重视非瘟后周期行业龙头的配置价值，同时关注行业热点事件的催化，当前时点重点推荐业绩高增长确定性强且估值水平较低的瑞普生物，推荐生物股份、中牧股份、普莱柯，关注天康生物、蔚蓝生物等。
　　宠物：看好宠物食品和医疗细分市场，建议关注龙头企业
　　1）新冠疫情在海外迅速蔓延是否对出口导向型宠物食品企业产生影响？新冠疫情在欧美等海外国家或地区迅速蔓延，一定程度上引发市场对出口导向型宠物食品企业生产经营方面的担忧，但宠物食品作为日用消费品，具备“刚需”属性。疫情短期内并未对需求造成压制，反而海外消费者居家隔离前或提前囤积部分产品，造成相关产品短期内紧俏的局面。此外，由于大部分出口美欧日等地区的宠物食品多数通过海运发运，目前并未受到封锁和限制。相反，欧美等发达国家的生产环节一旦因疫情受到影响，不排除未来部分订单会转移到中国等疫情基本得到控制的国家或地区，相关企业海外订单或许会有更进一步提升的可能。
　　2）投资建议：我们认为国内宠物行业仍处于高速发展的基本面未变，疫情之下我国宠物行业线上渠道的消费有望得到超预期增长。我们看好行业的长期发展，宠物食品和宠物医疗相比其他细分市场具备天然的赛道优势，推荐宠物食品龙头企业佩蒂股份和中宠股份。
　　风险提示：突发事件导致市场行情大幅波动的风险，养殖行业疫病的风险，政策不确定的风险，农产品价格波动的风险，极端天气的风险等