光大证券-汽车和汽车零部件、电力设备新能源行业2020年3月汽车销量跟踪报告：3月企业复产复工，产销量同比降幅收窄明显-200412

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　　◆汽车市场：3月销量143万辆，同比-43.3%（2月同比-79.1%）
　　3月汽车企业复产复工，供给端和需求端逐步恢复，各类数据同比降幅收窄。商用车尤其是货车回暖之势领先于乘用车。3月汽车产量同比-44.5%，批发销量同比-43.3%，乘用车零售销量同比-39.9%，商用车批发销量同比-22.6%。乘用车库存系数回落，库存水平保持合理水平。随着疫情缓解，客流复苏，以及部分地区促汽车消费政策出台，终端需求有望进一步回暖。
　　◆新能源汽车：3月销量5.3万辆，同比-53.2%/环比+301.3%
　　2020年4月10日，中国汽车工业协会（中汽协）公布了2020年3月份国内汽车产销数据。2020年3月，国内新能源汽车销量为5.3万辆，同比-53.2%，环比+301.3%；国内新能源汽车产量为5.0万辆，同比-56.9%，环比381.6%。总体来看，由于国内疫情逐渐好转，生产经营活动有序恢复，3月份新能源汽车产销量环比出现明显回升，同比降幅收窄。2020年3月，国内纯电动乘用车销量为3.5万辆，同比-58.8%，环比271.5%；插电混动乘用车销量为1.2万辆，同比-44.3%，环比400.9%。总体来看，3月份插混乘用车同环比增速好于纯电动乘用车。
　　◆投资建议：
　　我们于2019年11月7日发布报告《如何把握新一轮汽车周期的配置性机会》以来，申万汽车板块持续跑赢上证综指。我们认为汽车行业被动去库阶段下的复苏时区切换正当时，并会持续至2020年二季度。“疫情”下3月有望成为行业复苏期内的第二拐点，板块自2020年2月下旬进入估值修复“颠簸期”，目前时点PB已经再次接近复苏时区的底部区域，估值有望在复苏时区内持续修复，建议积极把握光大汽车时钟复苏时区下板块的超额收益。
　　A股汽车方面，从行业比较来看，建议标配乘用车板块，维持“买入”评级，个股建议关注长安汽车、上汽集团、广汇汽车和德联集团。
　　港股汽车：维持需求或将逐步修复、以及2Q20E-3Q20E行业有望边际改善的观点不变；但考虑到当前存在疫情对行业基本面的下修风险、以及AH市场与投资者结构/风险偏好差异性下调行业至“中性”评级。重点关注广汽集团（2238.HK）。
　　新能源汽车方面：新能源乘用车高端化趋势下，建议关注动力电池供应商：（1）动力电池龙头宁德时代；（2）考虑补贴退坡趋势下的经济性，建议关注国轩高科。
　　◆风险分析：
　　行业增长不及预期，宏观经济因素扰动，新能源汽车技术更新风险等。