光大证券-石油化工行业原油周报第144期：减产协议基本敲定，需求压力难相抵-200413

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　　减产协议不达预期，油价动荡后走跌
　　本周OPEC+减产会议和G20会议结果均不及市场预期，减产协定虽然已敲定，但油价仍旧难改下跌趋势。布伦特和WTI原油期货价格分别收于31.95美元/桶和23.21美元/桶。美元指数交投于99.52附近。
　　美国石油、天然气钻井机数量下降，原油库存增加1517.7万桶
　　本周，美国石油活跃钻井数减少58座至504座，油气钻机总数减少62座至602座。美国原油库存量4.844亿桶，比前一周增加1517.7万桶；美国汽油库存总量2.573亿桶，比前一周增加1049.7万桶；馏分油库存量为1.227亿桶，比前一周增加47.6万桶。
　　 2月OPEC产量下降，较上月减少54.6万桶/日至2777.2万桶/日
　　2月OPEC产量下降，沙特产量为968.3万桶/日，较上月减少56万桶/日；伊朗产量为459.4万桶/日，较上月增加86万桶/日；委内瑞拉产量为76万桶/日，较上月增加0.4万桶/日；利比亚产量为14.6万桶/日，较上月减少64.7万桶/日。
　　本周，石脑油、乙烯、丙烯、丁二烯价格下降。石脑油裂解价差、PDH价差、MTO价差均下降。
　　新减产协议达成，持续关注产油国减产态度及疫情进展
　　本周油市随着减产协议的推进波动较大，但因减产会议结果不尽人意，整体成下滑趋势。4月9日，OPEC+再次举行会议讨论减产事宜。初步达成协议：（1）OPEC+实行逐级减产方案，分三个阶段。第一阶段，自5月1日起减产1000万桶/天，为期两个月；第二阶段，自今年7月至12月，减产800万桶/天；第三阶段，自2021年1月起减产600万桶/日至2022年4月。（2）虽然草案细节没有完全敲定，但沙特和俄罗斯都可能会减产250万桶/天。4月10日晚举行G20能源部长级会议。各国就能源市场在应对疫情和经济恢复阶段中的重要性达成共识。二十国集团将建立短期任务小组，负责制定协调一致应对措施，同时将根据需要提出政策建议。虽然新的减产协议已经敲定，即使未达市场预期，协议依旧释放了较为乐观的信号：大多数产油国都在积极协调，以便缓解供给端压力。但是减产协议自5月起才正式生效，4月份的油价仍需承受较大的供给压力。同时，需求端也在持续施压，因疫情原因短期难以缓解。OPEC+预计2020年第二季度全球原油需求下降1200万桶/日；2020年全球原油需求萎缩680万桶/日。新减产协议虽有助于市场在短期内减缓库存增速，但原油库存压力依然存在。后续建议持续关注产油国的减产态度及疫情进展。
　　投资建议：从现在开始到5月初，虽然现货市场可能会有原油胀库等悲观的消息，但是前景已经非常清晰。我们应该积极利用这个比较好的时间窗口，逐步配置与油价趋势相关但是和油价高度不相关的标的。如果OPEC+减产联盟能够贯彻减产路线图，我们预期今年年底到明年年初原油价格有望重回50美元。
　　风险提示：地缘政治风险，产油国减产不及预期，疫情持续发酵。