国海证券-公用事业行业周报：关注水治理与固废治理规划理，运营类公司业绩优异-200413

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　　投资要点：
　　本周观点：
　　关注水治理与固废治理规划。生态环境部发布《“十三五”生态环境保护规划》实施情况中期评估报告，截至2018年底，22项“十三五”生态环境保护规划主要指标基本达到序时进度，主要污染物排放总量超过预期进度，但仍存在较大的结构性污染问题，如污水管网的建设仍存在较大缺口、固废尤其是危废的非法转移和倾倒案件仍高发频发。3月28日，黑龙江伊春鹿鸣矿业钼矿尾矿库4号溢流井发生倾斜，对沿线的依吉密河、呼兰河的水环境造成严重污染，钼、化学需氧量及石油类项目出现超标情况，应急监测与处理持续至4月11日才基本实现水质达标，固废污染的影响比较深远，有望成为“十四五”生态环境治理的重点。同时，重点流域水生态环保“十四五”规划编制工作启动，重点围绕长江大保护、黄河流域生态保护等方向，聚焦断流河流恢复有水、水生态系统恢复、水环境质量改善等三大领域，水环境治理将成为“十四五”规划的另一重点。
　　运营类公司一季度业绩优异。我们观测的环保股票池中，共有45家发布2020年一季度业绩预告，其中19家一季度业绩（按照中值计算）预计亏损，占比42%，主要集中于与政府采购相关、政府招标占比较大的环境监测类与工程公司，平均亏损额约1000万元，亏损面虽然较大，但亏损额在接受范围之内，考虑到环保行业上市公司一季度通常占全年业绩比例不高，后续几个季度随着政府招标量提升与相关企业加快业务开展与项目实施力度，一季度业绩亏损能够有所弥补。值得关注的是，运营类公司如中环环保、鹏鹞环保归母净利润中值分别同比增长35%和30%，其主要资产为污水及垃圾处理，显示运营资产较强的业绩刚性。我们建议重点关注运营类环保行业上市公司瀚蓝环境、兴蓉环境、中环环保、鹏鹞环保、洪城水业、上海环境等。
　　我们认为，公用事业板块因其需求刚性、商业模式持续与高股息率，是避险资产的优质选择，而生态环境治理工作力度不减、需求提速，运营类环保上市公司业绩表现稳健，当前行业处于估值低位，环保行业具备较高的投资价值，因此维持公用环保行业“推荐”评级。
　　本周推荐个股：
　　【兴蓉环境】三峡系不断增持，有望受益于长江大保护。
　　【瀚蓝环境】“大固废”战略逐步落地，国资背景资金充裕。
　　风险提示：大盘系统性风险；政策风险；公司项目推进进度不达预期。