国金证券-欧普康视-300595-量价逻辑强化，维持行业景气度判断-200412

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　　事件：
　　欧普康视发布2019年年报，2019年全年维持高增长。报告期内公司2019年实现营业收入6.47亿元，同比增长41.12%，实现归母净利润为3.07亿元，同比增长41.92%。
　　欧普康视发布2020年一季度业绩预告，预计2020年一季度实现归母净利润3282.70万元C4,292.76万元，较2019年同期下降15%-35%。预计2020年第一季度非经常性损益对净利润的影响金额约为人民币610.00万元，上年同期非经常性损益对净利润的影响金额为人民币732.59万元。
　　简评：
　　2019年全年维持高增长态势，单四季度增速靓丽。
　　公司各业务板块表现优异，其中公司主业的角膜塑形镜与普通角膜接触镜板块保持高增长态势，我们预计和现有系列（梦戴维、日戴维）的持续优化迭代以及DreamVision顺利推广带来的结构优化密切相关。
　　直销扩面协同产品创新，镜片平均出厂价大幅提升带动毛利率上行，量价逻辑强化。
　　受渠道与营销扩张影响，销售费用率继续承压，整体盈利质量较高。
　　2020年一季报预告业绩短期承压，预计随疫情控制验配需求将逐步恢复，我们维持对近视防控需求长期景气度的判断。
　　投资建议及盈利预测：
　　由于新冠肺炎疫情，我们预计角膜塑形镜验配诊疗量会短期承压，随疫情控制将逐步恢复，我们维持对近视防控需求长期景气度的判断。根据一季报预告以及考虑疫情影响，我们调整2020-2021年净利润预测幅度（-6.8%、-11.3%），预计公司2020-2022年实现归属母公司净利润分别为3.70亿元、4.64亿元、5.83亿元，对应EPS分别为0.91/1.15/1.44元，对应当前股价分别给予估值P/E 65.0倍、51.9倍、41.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　角膜塑形镜验配需求量短期波动的风险；角膜塑形镜行业的整体监管风险；直销与市场推广导致费用增加引起业绩不及预期的风险；限售股解禁的流动性风险；商誉减值风险；上游供应商集中的风险；其他市场进入者风险。