安信证券-建材行业每周观点：湖北，山东错峰天数或超预期，关注区域水泥供需改善-200412

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　　■本周回顾：
　　本周中信建材指数(7131.31，4.47%)，上证综指（2796.63，1.18%)。
　　子板块：陶瓷9.32%，水泥4.95%，玻纤3.29%，玻璃2.11%。
　　涨幅前五：帝欧家居、华新水泥、蒙娜丽莎、东方雨虹、科顺股份
　　跌幅前五：再升科技、坤彩科技、金圆股份、坚朗五金、四川双马。
　　■水泥：本周全国水泥市场价格均价415.3元/吨，环比下跌0.57%。根据数字水泥网统计，4月上旬，随着下游建筑工程全面复工，国内水泥市场需求向好趋势明显，不同地区企业出货率环比提升10%-30%，长三角和珠三角地区大部分企业出货达到9成，个别区域如浙江、皖北出现销大于产现象。价格方面，南方局部地区受持续降雨影响，下游需求尚未达到正常水平，迫于销售压力，价格仍有小幅回落；北方地区下游需求正处于恢复过程中，价格调整正常。4月中旬后，预计前期价格下调幅度较大的区域，价格将会迎来恢复性上调。本周全国水泥库容比较上周下降5.63pct，较上月同期下降7.94pct，较去年同期上升9.13pct。
　　■玻璃：根据WIND数据，本周全国主要城市浮法玻璃均价为1528.69元/吨，较上周每价格下降31.55元/吨。根据中国玻璃期货网数据统计，截至4月10日，浮法玻璃在产玻璃产能92292万重箱，与上周持平，同比减少798万重箱；浮法玻璃产能利用率为68.33%，与上周持平，同比下降1.54个百分点。根据中国玻璃期货网数据统计，截至4月10日，玻璃行业库存5278万重箱，环比上周增加20万重箱，同比增加752万重箱；周末库存天数20.87天，环比上周增加0.08天，同比增加3.13天。
　　■玻纤：无碱池窑粗纱市场稳价运行，国内整体需求表现相对平稳。供应面来看，短期内国内在产池窑生产线表现平稳，当前主流产品2400tex缠绕直接纱价格保持4000-4200元/吨不等，部分企业送到价格受成本影响报价较高，实际成交按合同。电子纱市场出货较平稳，各池窑企业多数自用织布。现电子纱G75市场价格实际成交仍维持8000-8100元/吨不等，部分中高端产品价格较高。下游电子布市场价格涨后暂稳，主流报价在3.6元/米左右。近期电子纱整体需求表现仍较好，市场存小幅上调预期。
　　■行业观点：
　　1春暖花开，维持基建投资加码利好建材板块观点不变。（1）政策改善，逆周期调控加码，基建预期强化；（2）资金面改善，专项债额度扩大+定向降准；（3）投资建设项目改善：新基建发力，传统基建受益。国家发改委、交通运输部、国家能源局等多部努力扩大有效投资，加快审批、招投标，加大力度有序推动项目复工开工，持续优化滚动项目库。
　　2.水泥市场秩序基本恢复，南方局部地区持续降雨。总体来看，随着下游建筑工程项目全面复工，国内水泥市场向好趋势明显，不同地区企业出货率环比提升10%-30%。价格方面，南方局部地区受持续降雨影响，迫于销售压力，价格继续小幅回落，4月中旬后，预计前期价格下调幅度较大的区域，价格将迎来恢复性上调。建议关注具有高配置价值的历史高分红、估值低的水泥龙头【海螺水泥】。华北区域，京津地区疫情控制仍然较严，工程开展进度不及同期，目前企业发货恢复至5-6成水平；河北地区需求恢复较快，基本达到同期水平，且部分企业水泥外运到山东较多；东北地区需求启动缓慢，价格短期平稳。预计4月底有望迎来需求回升。山东省水泥行业协会发布《关于严格落实2019-2020年秋冬季错峰生产补停窑工作的通知》，要求秋冬季错峰生产结束后安排停窑补齐错峰生产时间，且补停窑时间不冲抵2020年夏季错峰生产时间，25家水泥企业共需补停1631天，建议关注重组后经营数据明显改善、受益于华北基建地产稳定投资、雄安新区水泥需求亟待放量的【冀东水泥】。华东区域，预计需求好转后价格将恢复性上调。江苏区域水泥价格稳中略升，企业发货基本已达产销平衡，库存呈现下降趋势；浙江区域工程赶工明显，需求向好，但受运输能力限制较大；福建区域雨水天气频繁需求，叠加外来叠加水泥进入，区域水泥价格下调。中南区域，广东珠三角地区供需已经恢复正常，但受频繁的雨水天气影响，下游需求略弱，后期有望迎来需求释放，粤东区域基本达到产销平衡，建议关注受益于粤东区域龙头【塔牌水泥】。湖北武汉刚刚解封，下游工地实际需求刚刚启动，短期由于工人短缺，施工进度将会偏慢，运输通道解封后，重庆方面等外来低价水泥增加明显，后期本地价格仍有下调预期。根据数字水泥网，2020年湖北省原本计划错峰生产60天，但由于Q1部分水泥企业的停产天数已经达标，因此预计全年企业停产天数将超过原计划的时间，建议关注布局华中及西南地区、区域景气向好的【华新水泥】。西南区域，水泥价格平稳，下游需求恢复至往年9成水平，成都、重庆及周边地区受外来贵州低价水泥影响，价格仍存下调预期以刺激出货。西北地区，水泥价格回落，主要目的为刺激下游需求，降低库存。陇南和平凉地区水泥价格平稳，有重点工程支撑，下游需求相对较好，企业发货在9成或正常状态，库存保持在适中水平。
　　3.房地产政策小幅宽松，稳楼市纾困措施频出。疫情爆发以来，多地出台稳楼市政策为房地产纾困，如降低土地出让竞买保证金比例、加大信贷支持力度，缓解企业流动性的同时减少违约交付问题等。为促进地产开工，各地陆续下达政策，如简化审批手续、疫情持续期间开竣工期限自动顺延、提高商品房预售资金用于建设费用的比例、将防疫成本纳入工程造价等。需求端，自3月1日起重新调整存量房贷利率，存量浮动利率客户可以选择固定利率或LPR调整。预计全年竣工增速受疫情影响有限，2020年地产竣工有望改善。随着房地产下游集中度提升叠加精装房占比提升，品牌/渠道/成本具有明显优势的龙头供应商有望迎来业绩高增速，建议关注工程渠道优势明显、议价能力较强的竣工端品种【北新建材】。
　　4.投资建议：水泥板块，建议关注重组后经营数据明显改善、受益于华北基建地产稳定投资、雄安新区水泥需求亟待放量的【冀东水泥】，历史高分红、估值低的行业龙头【海螺水泥】以及粤东区域龙头【塔牌集团】。玻纤板块，建议关注成本优势明显、全球产能布局加速的低估值行业龙头【中国巨石】。2020年地产竣工有望改善，随着房地产下游集中度提升叠加精装房占比提升，品牌/渠道/成本具有明显优势的龙头供应商有望迎来业绩高增速，建议关注工程渠道优势明显、议价能力较强的竣工端品种【北新建材】，以及规模/渠道/品牌优势明显的防水龙头【东方雨虹】。
　　■风险提示：基建及房地产投资增速不达预期、相关政策的不确定性、疫情控制情况不及预期