东兴证券-旭升股份-603305-新能源汽车轻量化龙头，与伟大企业共同成长-200412

《东兴证券-旭升股份-603305-新能源汽车轻量化龙头，与伟大企业共同成长-200412（13页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-旭升股份-603305-新能源汽车轻量化龙头，与伟大企业共同成长-200412（13页）.pdf（13页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　汽车轻量化大势所趋，市场空间巨大。随着全球汽车排放及油耗测试标准由NEDC法向更严格的WLTP法变更、排放要求的趋严，车企更难满足排放要求。轻量化可以有效降低汽车排放和油耗；在新能源汽车领域，为了解决里程问题，铝合金零件得到广泛使用。全球新能源汽车龙头特斯拉Model S车型大量使用铝合金零部件，95%的结构件使用了铝合金材料。其他车企如宝马、比亚迪等均在车型中大量使用铝合金材料。旭升股份专注于新能源汽车轻量化领域主导产品包括新能源汽车变速系统、传动系统、电池系统、悬挂系统等核心系统的精密机械加工零部件。
　　特斯拉核心供应商，有望伴随伟大企业共同成长。公司于2013年通过特斯拉供应商认证，签订十年合作合同成为特斯拉一级供应商，2014年参与Model S车型配件研发，2015-2016年开始批量供货Model S/X和Model 3车型配件，产品包括变速箱箱体、悬挂、电池组外壳等。2019年特斯拉作为公司第一大客户，营收占比约53%，2020年Q1特斯拉实现销量10.27万辆同比增长33%，主要得益于上海超级工厂产能释放，我们认为特斯拉未来将领跑新能源汽车行业，公司将与伟大企业共同成长。
　　产能有序扩张，客户结构进一步优化。公司产能利用率和产销率保持82%以上，拟募资12亿元投建“新能源汽车精密铸锻件项目（二期）”和“汽车轻量化零部件制造项目”，达产后可形成685万件/年毛坯件生产和720万件/年加工产能。同时继续开拓市场，2019年度公司对POLARIS销售增长迅猛，占公司营业收入比例提升至6.98%。同时新拓展Space-X、ZF、法雷奥-西门子、长城汽车、宝马等多个客户。
　　给予“推荐”评级：我们预计，公司将于2020~2022年实现归母净利润2.62、3.41、4.51亿元，对应当前股本下EPS0.63、0.82、1.09元，对应2020.04.10收盘价的P/E分别为60.79、46.67、35.34倍。给予“推荐”评级。
　　风险提示：受疫情影响汽车销量不及预期，客户拓展情况不及预期。