兴业证券-银行业周报：3月社融信贷超预期，小微考核系统升级-200412

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　　本周银行板块上涨0.48%，跑输沪深300指数1.03个百分点，表现居前的主要为宁波银行(4.82%)、南京银行(3.44%)、常熟银行(2.49%)等基本面较为优异的中小行。
　　本周3月社融信贷数据披露，信贷、表外开票、企业债、政府债全面发力，社融年内再破5万亿，大超市场预期。信贷方面总量、结构双改善，对公持续发力，个人贷款快速恢复。社融信贷高增长下存款派生能力提升，叠加财政政策力度加大，M2同比增速达到10.1%，近3年首次超过10%。
　　本周银保监会发布《商业银行小微企业金融服务监管评价办法（试行）》征求意见稿。整体来看，小微金融服务评价升级，维度更加全面、评价标准量化程度更高，利于提升商业银行小微企业金融服务质效。五大评价维度重点在于“信贷投放”，着力于量增、价控、适当提升不良容忍度。从得分占比来看，信贷投放仍为考核重点。内容上仍延续此前“两增、两控”、要求，与此前监管思路一脉相承。
　　目前银行业整体0.69PB左右的静态估值，中期市场对银行业绩的不确定性仍存在悲观预期，需要银行以年内经营结果加以自证。预计银行一季度经营结果的披露，可部分修正市场的预期。近期积极的财政政策与货币政策配合频繁，提升了政策协同效用。3月信贷与社融数据证明了目前银行在信用扩张和支持实体方面的积极态度和较高效率，后续关注总量和结构改善的持续性。在政策、监管及市场共同作用下，银行负债成本走低或逐渐兑现。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际以及市场波动避险情绪升温，银行板块配置价值提升，维持行业推荐评级。个股上，推荐基本面稳定、受监管影响较小的大行与招行；积极关注基本面弹性较大的兴业、光大、平安、常熟等。
　　要闻回顾：国务院：延续实施普惠金融和小额贷款公司部分税收支持政策；央行：3月社融新增5.16万亿人民币贷款新增3.04万亿；央行：市场利率与存款利率正在实现两轨合一轨；央行：暂不会放松“同业负债不超三分之一”要求；银保监会发布《商业银行小微企业金融服务监管评价办法（试行）》征求意见稿；南京银行定增获批；兴业银行高管变动；江苏银行发布年报。
　　市场表现：本周A股表现居前的为宁波银行(4.82%)、南京银行(3.44%)、常熟银行(2.49%)，张家港行(-2.94%)、工商银行(-0.58%)、建设银行(-0.47%)表现居后。年初至今表现最好的为中国银行(-5.15%)、张家港行(-5.56%)，青农商行(-32.15%)、西安银行(-28.70%)表现居后。
　　资金价格：本周央行公开市场操作净回笼700亿元。10年期国债收益率下行，城投债利差走扩，地方政府债利差收窄。
　　理财产品：上周理财产品发行总量为688款，到期总数为1,376款，净发行-688款。相较于前一周，2周、2个月、3个月和4个月期理财产品预期收益率上涨，1周、1个月、6个月、9个月和一年期理财产品预期收益率下跌。
　　同业存单：本周1月/3月/6月同业存单利率分别是1.79%/1.82%/2.27%。本周发行同业存单451款，融资2,738亿元，存量同业存单15,790款，共计105,336亿元。
　　风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化