招商期货-锌周度报告：流动性驱动反弹或结束，锌价短期仍将弱势-200412

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　　本期观点
　　流动性和加工行业补库驱动价格反弹。由于全球商品在疫情影响下大幅走低，全球股票也跌幅较大，而锌价跌至1700美金以下。随后各国央行释放宽松政策，尤其美国出台2万亿美金宽松政策，且将会无限期宽松，导致由于流动性导致的最后恐慌下跌企稳，以黄金、白银贵金属反弹为首，叠加原油大跌之后也声称谈判减产，所有商品开始见底反弹。而加工行业在低价格及反弹过程中补原材料库存，也推动商品价格反弹，但是调研过程中，发现终端并未像加工行业复工那么顺利，导致终端累积不少产成品库存，因此锌价反弹或结束，重回弱势。
　　外围库存压力逐步体现，或驱动锌价重回弱势。前面讲反弹由于全球流动性宽松和加工行业补库所致或将结束。而上周LME库存增加2.2万吨至9.8万吨，而且主要集中在欧洲有冶炼厂的国家，说明疫情导致欧洲消费情况堪忧，未来或看到LME库存继续攀升。而近期沪伦比值也说明中国消费情况没有预期好，锌锭现货进口亏损虽然有所收窄，但是仍亏损400元左右，且广东现货升水出现下降，也说明国内消费并未预期好，因此锌价压力重新显现。
　　下跌有底，上涨无驱动，区间震荡。目前锌价处于从压缩矿山利润到压缩冶炼厂利润过程中，在产业链利润未出清之前锌价难以反转。因此未来波动逻辑：锌价持续低位―矿山减产―加工费下调―冶炼厂利润压缩---供给端收缩---动态平衡。锌价未来或持续位于1700-2100美金之间震荡。
　　操作建议：区间操作；可多铅抛锌。
　　风险提示：关注国内垒库存速度。