方正证券-食品饮料行业周报：内需消费食品受追捧，茅五业绩确定带动白酒预期修复-200412

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　　1、上周食品饮料板块上涨3.31%，明显跑赢上证综指（+1.18%）。各细分行业中食品综合板块涨幅最大，上涨4.64%，其次涨幅较大的是啤酒和白酒，涨幅分别为4.49%和3.89%，仅调味发酵品小幅下跌。三全食品（12.9%）、洽洽食品（10.82%）、广州酒家（10.23%）、重庆啤酒（10.1%）等有领涨表现。国内疫情形势继续向好，4月8日武汉解封，4月9日，上海深圳等一线城市确定开学时间表，目前全国仅北京和湖北尚未明确开学时间，国内居民生产生活逐渐走上正轨。预计三四线城市消费复苏进度早于一二线城市，对做好深度渠道下沉的品牌和公司有利。目前大众品整体估值显著高于白酒，但是长期来看消费习惯和人们的生活方式不会发生改变，建议关注估值已经处于底部区间，消费在逐步恢复正常的白酒板块。
　　2、春节以来板块表现分化，酒类跌幅已体现悲观预期，关注反弹机会：春节以来，食品饮料板块指数上涨5.9%，仅次于农林牧渔（+22.1%），建筑材料（12.1%）和医药生物（+8.6%），明显跑赢上证综指（-6.04%）。春节以来，粮油米面等居家消费为主的食品股涨幅较大，其中安井食品（+69.7%），三全食品（+60.3%），克明面业（+46.3%），双塔食品（+44.4%）涨幅居前，而跌幅居前的个股均为酒类个股，其中古井贡酒（-18.6%），口子窖（-18.1%），洋河股份（-15%）等区域次高端龙头跌幅靠前。虽然板块整体表现不错，但主要是占板块市值权重最大的贵州茅台涨幅10.66%，拉动了食品饮料板块整体的上涨。茅台作为高端白酒，在春节疫情期间受影响相对较小，而且茅台在历次因黑天鹅事件中大幅下跌均是买入良机已经让市场有了学习效应，市场对于茅台的信心最强，而对于区域次高端白酒则存在较大预期差。节后的股价表现已经基本体现了市场悲观预期，疫情对白酒行业的影响是一次性的，不会改变长期消费习惯和行业未来集中度提升，价位升级的趋势。接下来即将进入一季报密集发布期。对于上市白酒公司来说，根据不同企业的发货政策和应对策略，预计一季报落差较大，但是板块的定海神针贵州茅台和五粮液业绩确定性高，有利于板块稳定。目前白酒板块中优质的区域次高端个股估值已经在底部区间，建议重点关注。
　　3、不确定市场中相对高确定性价值凸显，业绩与提价成最强催化剂：相比较于其他行业，大多食品受疫情影响相对较小，其相对高确定性业绩在海内外不稳环境中备受关注，特别是疫情受益标的表现更突出，例如三全食品继克明面业后，一季报业绩预告又大增，与速冻食品需求提升下促销费支出减少有关。根据统计局最新公布的数据，3月份CPI同比上涨4.3%，涨幅较上月回落0.9个百分点。食品价格下降是CPI回落的主要原因。3月份食品价格环比由涨转跌，同比涨幅也大幅回落，尤其是CPI权重占比较大的猪肉价格大幅回落。截止4月10日，猪肉平均价格48.69%，较春节后的高点回落9.44%。预计3月CPI继续回落。疫情短期对居民收入有影响，近期海底捞提价受到舆论广泛关注后，撤回提价动作。预计短期内行业不会出现大面积提价潮。除个别产品，如大豆相关产业，进口依赖度高，如食有油，豆制品等相关领域存提价预期。
　　4、公司观点更新：
　　1）洽洽食品：公司发布年报，与此前业绩快报基本一致。公司17年以来内部变革明显，提出未来五年百亿收入规划，聚焦于瓜子和坚果业务上。疫情影响有限，瓜子定位居家消费受影响小，2月商超开始出现断货现象，3月加快发货。每日坚果19年利润率1-3%左右，随着规模扩大，利润率将会有3-5%的提升。进口坚果原料库存充足，受疫情影响有限。公司新品创新不断，推出辣炒腰果产品受到好评，未来坚果还会有新品不断推出。目前第二主业坚果品类利润率将进入快速提升期，同时也带动瓜子主业收入增长，维持“强烈推荐”评级。
　　2）安井食品：根据公众号冷冻食品报道，由于大豆蛋白原材料价格上涨，公司4月8日起拟上调千夜豆腐、三角千叶豆腐、Q鱼板等豆制品的价格，预计涉及品类去年收入在6-7亿元，平均涨幅4-5%左右。去年猪价上涨已表明公司具备较强的成本应对能力，而且公司可转债项目已经获证监会批准。
　　5、推荐个股：白酒：贵州茅台、今世缘、古井贡酒、口子窖、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份等；大众品：百润股份、安琪酵母、安井食品、洽洽食品、中炬高新、涪陵榨菜、恒顺醋业。
　　6、风险提示：1）新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）国家行业政策变化；4）食品安全事件等。