华泰期货-专题报告：期现背离，基差大幅收窄-200412

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　　行业&风格：首先考察股指过去一周在GISC行业分类下的表现，以及各风格因子在股指上的表现：与上周必需消费领跑不同，本周前半周电信&信息整体表现优异，但在周五的市场整体回撤行情中表现较差，最终全周排名靠后。与行业分类一致，在回撤行情中低贝塔表现较好，以医药为代表的成长因子本周表现延续上周，持续跑赢价值因子。
　　定价效率：考察中证500指数与IC主力合约一分钟收盘价的提前滞后相关性，本周两者相关性下降速度较快，提前五期的相关性仅有94%，相比上周的96.5%下降较多；而当期相关性也从97.5%下降到96.8%。考虑到上周前三交易日日内振幅均小于1%，在窄幅震荡的行情中，期指对于现货价格发现的效率相比上周有所下降也是必然结果。
　　杠杆资金比率：本周期指的持仓成交额度以及两融余额均变化较小，但两融成交相比上周5000~6000亿大幅提升到本周的6000~7000左右，即在存量比率不变的情况下，流量比率有较大的提升。反映出尽管市场波动较小且增量资金未到位的情况下，市场存量资金的交易情绪仍在持续修复。
　　期现成交比：本周二在市场大幅高开的情况下，三大股指的期现成交比大幅下降，其中中证500从4月3日的2.3下降到4月7日的1.75，反映出现货市场过于激进，存在过热风险。但通过持续两天的窄幅震荡，期现成交比逐步提升，脱离了过热区域。
　　基差期限结构：本周基差期限结构与上周变化不大，仍旧保持在水平、倾斜以及曲度上的稳态。值得注意的是，在周五大跌的市场行情下，IC2004合约尾盘逆势上行，导致基差从周四的贴水49点收窄至贴水12点，大幅的基差贴水收敛是否代表了期指投资者认为现货跌幅过大，值得密切关注。