南华期货-有色金属需（锌）周报：加工费加速下调，反弹有限-200413

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　　宏观：全球疫情形势有所好转，但总体依旧难言乐观。面对疫情可能导致的经济衰退，全球主要央行的货币宽松政策进一步加码。
　　供给：矿冶谈判仍在持续，各地加工费成交价再度下调，原料偏紧对炼厂来说仍是主要问题，但目前来看加工费的让利能够对原料问题有所缓解，短期内冶炼厂集中减产的可能性并不算大。此外，目前仅有西部矿业检修影响少量供应，但影响货量较为有限，整体来看供应端压力相对较强。
　　需求：大型镀锌管厂以及部分铁塔、轨交方面的企业订单明显回暖，部分企业订单排产至上半年结束；压铸锌合金及氧化锌版块不容乐观，外需惨淡影响显著，合金方面大量工厂订单量锐减，氧化锌方面受轮胎出口受挫而导致消费量明显下滑。
　　目前看4月下游锌消费或不及预期，总体仍要依靠于镀锌版块的带动。
　　库存：截止4月10日，上海、天津、广东三地库存为28.58万吨，三地总库存较上月同期的33.79万吨，环比下降5.21万吨；截止4月10日，上期所锌锭库存较4月3日减4821吨至153318吨；截止4月9日，LME锌库存为97975吨；截止4月10日，上海保税区锌锭库存7.46万吨，较上周减少800吨。
　　观点：基本面看，矿冶谈判持续中，各地加工费成交价再度下调，原料偏紧对炼厂来说仍是主要问题，但目前来看加工费的让利能够对原料问题有所缓解，短期内冶炼厂集中减产的可能性并不算大，供应压力犹存。需求端，终端需求恢复缓慢，由于家电、汽车行业的低迷以及出口订单的锐减，部分镀锌板、压铸锌合金以及氧化锌企业都面临较大压力，即使基建发力，也难以根本扭转需求下滑的局面。去库期内社库加速下滑，但总体需求乏力难以支撑锌价大幅反弹。
　　策略：反弹有限