兴业证券-卫星石化-002648-产销增长助力业绩同比增长，多项目推进，未来成长空间广阔-200411

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　　事件：卫星石化发布2019年年报，2019年全年公司实现营业收入107.79亿元，同比增长7.47%，实现归属于上市公司股东的净利润12.73亿元，同比增长35.31%，实现扣非归母净利12.76亿元，同比增长43.59%，实现基本每股收益1.20元，同比增长34.83%。公司拟以10.66亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.8元（含税）。
　　2019年Q4单季度，公司实现营业收入27.56亿元，同比下滑11.15%，环比下滑3.73%，实现归属于上市公司股东的净利润4.01%，同比增长10.35%，环比下滑4.01%。
　　维持“审慎增持”的投资评级。报告期内公司45万吨PDH二期项目、15万吨PP二期项目投产，22万吨双氧水装置全年稳定运行，公司产销同比增长，助力公司业绩提升。卫星石化为国内丙烯酸及酯行业的领先企业，产业链一体化程度较高，公司拥有48万吨丙烯酸和45万吨丙烯酸酯产能，上游拥有90万吨PDH产能，下游配套9万吨SAP和21万吨高分子乳液产能。2019年初公司分别有45万吨PDH二期项目和15万吨PP二期项目投产，公司产销增长。此外公司12万吨SAP三期项目完成试生产，建设36万吨丙烯酸及酯一阶段项目，积极推进250万吨乙烷裂解制乙烯项目，项目建成投产后公司将形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局。我们调整2020~2021年EPS预测值分别至1.38和2.67元，并引入2022年EPS为3.05元的盈利预测，维持“审慎增持”的投资评级。
　　风险提示：丙烯酸及酯需求不及预期的风险；在建项目投产不及预期的风险；国际原油价格大幅波动的风险；中美贸易摩擦继续升级的风险。