联储证券-联储周策略-200413

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　　策略分析
　　上周回顾:外围有所好转带动A股小幅反弹
　　上周两市冲高回落,仍处震荡磨底期。沪指、深成指、创业板指分别上涨1.18%、1.86%、2.27%。上周板块普涨，市场风格偏防御类,主因北上资金主导。涨幅居前的板块为农副食品、医药、养殖、白酒;跌幅居前的为信创产业(半导体、软件)、消费电子。影响上周市场的主要因素为:欧美股市反弹,欧洲疫情出现拐点,美国疫情好于预期等;内部对冲政策不断加码,如定向降准等。但A股末跟随外围大幅反弹,根源在于全球疫情延后中国经济反弹、压低投资者风险偏好。
　　本月重点及对应逻辑:不受蛊惑,维持震荡磨底判断
　　北上资金主导市场风格,受制于人。清明节前,市场领涨板块为农林牧渔、医药、优质消费龙头,受益于北上资金回流A股;而科技及新能源汽车板块跟涨。清明节后,北上资金持续流入上述防御板块,走势强势;而科技类、新能源汽车板块则震荡下跌,机构资金不断流出,对比看出,主导市场的资金明确。尤其在上周五港股通休市时,防御类板块缺乏资金支撑,科技类则继续流出,市场普跌。
　　国内资金不强,源于全球疫情压低中国经济展望、压制资金信心。4月策略报告,我们逻辑之一:外围疫情照醒我国对外依存度。作为全球制造、加工业的中心,全球需求的减弱对我国进出口影响明显,进而影响消费。作为苹果声学器件的供货商,港股瑞声科技下调今年-季度业绩近90% ,证实了A股消费电子股-季度业绩超预期源于订单积压的猜测。加之欧美疫情管控力度不及中国，疫情即便拐点但长尾效应延后积累需求释放,延后欧美经济复苏,进而压低新增需求。
　　对冲政策不断加码，抵抗悲观预期。因经济结构现状:制造链高度融合全球化,高储蓄文化压制消费,地产支撑投资,对冲政策起到抵抗效果。2月新发公募基金扎推科技类,目前仍在互博出逃; 3月中下旬抄底私募,因行情低于预期、自身成本考核,加剧资金绞杀,场内生态较差。同花顺负面新闻是否为真,但反映背后的生态。
　　机会展望
　　权益类资产3成仓,守株待兔。
　　1.维持优质消费类核心资产正常仓位,无需过高、过于集中。北上资金或内资短期关注消费类的逻辑源于:业绩较为稳定,受疫情影响不大,或受益;国内刺激消费政策，利好必须消费品。中长期为优质资产荒:国内流动性较为宽松,行业龙头将率先复苏,受益产业集中。但短期涨幅过大,性价比不高,演变为弱势环境下的资金抱团行为,建议适当仓位下,高位敢于减仓,调整敢于低吸。
　　2.优质科技股、特斯拉主线在反抽中做减法。两条主线短期调整幅度、时间跨度较充分,若出现反弹，建议去:除基本面竞争壁垒低的个股，保留龙头。优质科技股的逻辑: 5G逐渐商用,传导路径为前期通信设备铺路,芯片运用、电子换机,传媒、游戏、数据处理、下游应用兴起。国家引入特斯拉类似引入iPhone链条，目的打造新能源汽车产业链的国家竞争优势。加之今年新能源汽车补贴不退坡催化。外围疫情扩散对照中国积极复工将强化中国制造的竞争优势。
　　3.短线机会:一季报主营超预期的公司。4月为年报、-季报的集中披露期。年报已成过往,-季报因疫情影响预期也不高,但主营超预期的个股将得到全市场重视,不仅是主营业务惊喜,而且企业经营层更容易"俘获”产业资本的青睐,双重广告效应。