兴业证券-东方盛虹-000301-业绩同比大幅增长，新项目打开成长空间-200411

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　　事件：东方盛虹发布2019年年报，报告期内公司实现营业收入248.88亿元，同比增长6.98%（调整后，下同）；实现营业利润18.98亿元，同比增长49.15%；实现归属于上市公司股东的净利润16.14亿元，同比增长67.18%；实现摊薄每股收益0.4元，同比增长33.33%；经营活动产生的现金流量净额为52.15亿元，同比增长146.62%。
　　2019年Q4单季度公司实现营业收入61.50亿元，环比减少4.50%；实现营业利润4.51亿元，环比减少3.43%；实现归属于上市公司股东的净利润4.25亿元，环比增长8.42%。
　　首次覆盖，给予“审慎增持”的投资评级。2019年公司涤纶长丝产能扩张，PTA景气延续，公司无商誉减值，归母净利同比大幅增长。Q4单季度，PTA、涤纶长丝盈利能力下降，Q4营业利润环比下跌。
　　东方盛虹拥有210万吨/年涤丝产能，2019年收购虹港石化150万吨/年PTA资产和盛虹炼化（连云港）。目前公司在建项目众多，包括港虹化纤20万吨长丝产能，虹港石化240万吨PTA项目以及1600万吨炼化一体化项目，涤丝、PTA未来产销将保持增长。炼化一体化项目拥有1600万吨/年原油加工能力，PX产能280万吨/年，乙烯产能110万吨/年。炼化项目建成后，公司将形成炼油-PX/MEG-PTA-涤纶长丝格局，全产业链格局有助于公司抵御周期波动风险，同时炼化项目将成为未来业绩的强力增长点。我们预计公司2020~2022年EPS预测值分别为0.22、0.26和1.00元。首次覆盖，给予“审慎增持”的投资评级。
　　风险提示：聚酯涤纶终端需求不及预期的风险；中美贸易摩擦进一步恶化的风险；国际原油价格大幅波动的风险；炼化项目进度不及预期的风险。