中诚信国际-2020年第12期价格数据点评：CPI回落至“4”区间，需求低迷PPI跌幅走阔-200410

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　　食品价格回落明显，CPI同比涨幅回落。3月CPI同比上涨4.3%，较前值回落0.9个百分点，翘尾因素影响3.34个百分点，新涨价因素影响0.96个百分点，新涨价因素较上月回落1.31个百分点；环比由上月增长0.8%转为下降3.8%。其中，食品价格同比上涨18.3%，涨幅回落3.6个百分点；非食品价格同比上涨0.7%，涨幅回落0.2个百分点；核心CPI同比较前值回升0.2个百分点至1.2%。
　　鲜菜、畜肉价格回落明显，食品价格同比涨幅回落。畜肉类价格同比上涨78%，较前值回落9.6个百分点，其中猪肉价格同比上涨116.5%，涨幅较前值回落，环比价格下跌6.9%，或与宏观调控下猪肉供给回升有关；鲜菜类价格同比下跌0.1%，较前值回落11个百分点，回落幅度较大，或与供应逐步恢复、物流成本降低有关；鲜果类价格延续下跌，跌幅走阔0.5个百分点至-6.1%；蛋类价格小幅回升，同比上涨1.9%，涨幅走阔0.9个百分点。
　　非食品项各类价格涨跌不一，交通和通信类价格回落明显。服务类价格回升0.5个百分点至1.1%，消费类价格回落1.7个百分点至6.2%。非食品项目价格看，受国际原油价格波动及疫情期间出行减少影响，交通和通信类价格回落明显，同比下跌3.8%，跌幅走阔2.2个百分点。衣着、居住类价格同比下跌，跌幅分别走阔0.8、0.4个百分带你至-0.3%、-0.1%。受到疫情影响较大的教育文化和娱乐类价格同比上涨2.5%，较前值回升1.5个百分点，但环比下降0.1%，显示文化娱乐等行业仍未从疫情中恢复。值得关注的是，疫情中需求较大的医疗保健价格在3月继续上涨，环比上涨0.2%，同比上涨2.2%。
　　原油市场震荡叠加疫情冲击需求低迷，PPI同比、环比延续下跌。PPI同比下跌1.5%、环比下跌1%，跌幅走阔，在1.5%的同比降幅中，翘尾影响0个百分点，新涨价影响-1.5个百分点。
　　全球需求疲弱，工业品价格回落明显。本月各类工业品价格同比均呈现下跌走势，国际油价延续下跌走势，石油和天然气开采业价格回落明显，同比下跌21.7%、跌幅走阔至21.3个百分点；国际铜价延续走低，有色金属冶炼和压延加工业价格同比下跌3.5%，跌幅走阔4.3个百分点；国内需求仍弱，黑色金属冶炼和压延加工业价格同比下跌3.9%，跌幅走阔3个百分点，煤炭和洗选业价格延续下跌走势，同比下跌3.6。
　　PPIRM同比跌幅走阔，与PPI剪刀差持平。PPIRM同比跌幅走阔1.1个百分点至1.6%，环比下跌1.1%，与PPI剪刀差持平为0.1%。分行业看，多数行业价格延续下跌、跌幅走阔，燃料、动力类价格同比跌幅走阔3个百分点至4.0%，有色金属材料类跌幅走阔3.6个百分点至4.8%，黑色金属材料类同比下跌0.2%，跌幅走阔0.6个百分点。
　　结构性通胀风险边际缓释，CPI或将小幅回落；PPI或延续负值区间波动，年内通缩风险仍可控。CPI方面，本月CPI在翘尾因素走高、新涨价因素回落下小幅回落，猪肉等食品价格回落显示结构性通胀或有所缓解。后续来看，近期随着国内疫情整体可控，企业复产复工进度加快，物流成本回落、居民避险囤货需求下降或带动食品价格的回落；此外，猪肉价格环比回落，其余畜肉类价格亦呈现回落走势，且最新的2月能繁母猪存栏涨幅再度走阔，若养殖户补栏行为延续此态势，预计后续国内猪肉供给将得到一定保证，食品类价格或难再度反弹回升、结构性通胀风险或有所缓释。非食品价格方面，3月油价整体下跌带动交通通信类价格回落，4月9日OPEC+会议上减产协议未能达成，预计后续国际油价仍将在需求走弱、减产落空下延续低迷态势，非食品价格或延续低位。整体看，后续随着复工复产进度加快、物流成本回落以及养殖户补栏回升，预计食品类价格或将延续回落，非食品价格或将受到石油价格下跌的影响低位运行，但考虑到二季度翘尾仍高，预计后续CPI或将回落但幅度不大。PPI方面，3月PMI显示疫情冲击下海内外供需整体仍较疲弱，石油价格战影响下国际油价大幅下跌，叠加PPI二季度翘尾较低，预计短期工业品价格仍将承压，PPI或延续负值区间波动；但随着二季度国内疫情防控常态化，企业复工复产进一步推进，以及一系列稳增长政策出台，3月31日国常会提出提高赤字率、发行特别国债及提高专项债额度等，我们认为后续基建投资或将提速增效，叠加下半年翘尾回升，PPI或将底部回升、全年整体通缩仍可控。