银河期货-能源化工研究报告：原油物是价非，拉丝一如既往。人气升腾，谨防过度-200413

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　　上周聚烯烃期现货大幅反弹，在国际原油价格触底的大背景下，多头市场情绪回暖。周度价格的反弹推动库存消化，上游石化库存周五去化至100以内。整体从供需的角度来看，消化过程充分。不过，周四晚间，OPEC+的减产比较温和导致油价下跌，周五由于外盘休市，因此周四油价虽然回落，但反应尚不充分。
　　展望下周，基本面角度，聚烯烃端标品的反弹逻辑依托于PP转产纤维料，拉丝料的供给下降，导致5月大幅走强。但3层口罩相关的是2层纤维料和目前急缺内层融喷料不是一个东西。国内主要纤维料的产能相对比较充分。目前近期转产纤维料产能455万吨，占总产能的17.19%。同时，与拉丝产能置换重叠的产能主要以煤化工装置为主，如神华宁煤、延长中煤、中煤榆林、蒲城清洁、宁夏宝丰合计约160万吨。熔喷料方面，周末燕山石化熔喷料第三条线投产，未来第四条线也将投产，因此PP市场熔喷料奇货可居的状态有望化解。综合来看，5月PP虽然短期可能存在纤维料价格炒作并带动标品价格反弹。但客观来说，9月合约考虑外围公共事件影响周期，以及国内对于口罩行业的规范。因此，对于9月合约会否走出同5月合约一样的强度，仍有待观察。另一方面，由于PP目前有部分装置停车检修，覆盖4月，后期检修产能回归时对于9月合约价格会有一定的压力。目前多头以纤维需求导致拉丝无力转产为名拉高PP近月期现货价格。不过，需要注意的是，现在的油价不是当时的油价，但是现在的拉丝已是当时的拉丝。