世纪证券-科斯伍德-300192-1季度业绩预告点评：龙门教育受疫情影响有限，符合预期-200410

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　　核心观点：
　　1) 1季度净利润预增。公司预告2020年1季度净利润为1759.22万元―2261.86万元，同比增长5%―35%。
　　2)龙门教育业绩符合预期，公司完成收购手续。1季度，龙门教育实现归属于公司股东的净利润约3650万元-3950万元，比上年同期增长1%-10%。2020年第一季度虽遇新冠肺炎疫情，但公司及时将线下课程转为线上，从而保证业务经营维持稳定。之前我们认为，由于公司2020年中高考培训学生大部分是去年暑假招生，即将面临大考，半途退出可能性较小，疫情影响可控，符合预期。
　　根据4月8日公司公告，3月9日，马良铭等交易对方所持龙门教育50.17%股权转让至上市公司的工商变更登记手续已办理完毕。至此，标的资产过户手续已办理完成。龙门教育已取得了西安市市场监督管理局换发的《营业执照》，科斯伍德已合计持有龙门教育100%股权。
　　3)受疫情影响，胶印油墨业务拖累业绩。疫情期间，公司及行业上下游单位复工复产时间延迟，受物流及人员流动限制，以及下游需求减少等情况影响，公司胶印油墨业务出现一定幅度下降，销售收入同比下降25%-35%。我们预计业绩亏损1688万元-1890万元。3月份以来，公司积极采取多种措施保障经营工作的有序开展，目前已逐步恢复到正常经营状态。
　　4)盈利预测与投资评级。按照最新股本，假设龙门教育2020年业绩全部并表，2019-2021年，公司摊薄后EPS分别为0.29元、0.69元、0.83元，对应PE分别为54.14倍、23.06倍、19.24倍。2020年，可比K12上市公司PE估值为13.31-47.50倍，均值为35.80倍。若保守给予公司教育业务28倍PE,胶印油墨传统业务12倍PE，对应市值为52亿元。我们认为，国内中高考升学培训属刚性需求，随着中高考竞争加剧，龙门教育兼具盈利性和成长性，公司是A股教育稀缺标的，目前估值低于历史均值，维持“增持”评级。
　　5)风险提示：疫情对K12业务影响、业务数据与预期不符。