申港证券-机械设备行业：全球油公司2020年资本开支修正统计-200413

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　　投资摘要：
　　行情回顾：申万机械本周上涨2.26%，位列28个一级子行业第9位；PE（TTM）25.46倍，3年均值39.76倍；PB（LF）1.98倍，3年均值2.32倍。
　　每周一谈：全球著名油公司2020年资本开支修正情况统计
　　疫情等因素致全球原油供需失衡
　　减产协议预计减产约1,000万桶/日原油。2020年4月9日，沙特主持召开的OPEC+紧急会议上，欧佩克与非欧佩克成员国达成一份减产协议。OPEC+递减式减产方案的具体内容主要包括：（a）2020年5月1日起减产1,000万桶/日，为期两个月。（b）2020年7月1日起减产800万桶/日，至12月。（c）2021年1月起减产600万桶/日，至2022年4月。（d）5月减产的1,000万桶/日之中，沙特与俄罗斯共同承担500万桶/日，其他OPEC+国家共同承担500万桶/日。考虑到美国、加拿大等国预计发生的自然减产，全球原油实际减产规模或将在1,200万桶/日左右。
　　疫情等因素的影响或致原油需求大幅下滑。根据权威机构的统计，疫情前全球原油需求约为1亿桶/日。由于疫情的影响，全球经济活动被动放缓，直接导致原油需求的大幅下滑，预计需求端减少量在2,000万桶/日左右。Rystad Energy预测认为，预计2020年4月全球原油需求同比将减少2,300万桶/日；5月将减少1,600万桶/日，6月将减少1,200万桶/日。
　　全球油公司2020年资本开支计划全面下修
　　油价下跌导致全球各主要油公司纷纷调整原先制定的2020年经营计划，举措包括下修资本开支、减少运营成本、实施回购计划、额外借贷、资产出售、裁员等。Rystad Energy预测，若全球油价维持在30美元/桶上下，2020年全球勘探生产资本支出预计将减少1,000亿美元至4,500亿美元。
　　我们统计了已公布2020年资本开支削减计划的全球主要油公司具体的削减幅度。沙特阿美/壳牌/埃克森美孚/道达尔/BP/雪弗龙：2020年原资本开支计划为350~400/250/330/150/150/200亿美元，油价下跌后2020年资本开支计划下修为250~300/200/230/120/120/160亿美元，下修幅度为100/50/100/30/30/40亿美元。
　　“七年行动计划”保障国内油气勘探行业，但主要油公司仍小幅修正了2020年资本开支计划。在国家能源安全战略的指导下，2019年为“七年行动计划”元年，相较于国际市场，国内在政策方面具有更大的优势。（a）中石油2020年资本开支预计为2,950亿元，同比下降0.6%；（b）中石化2020年资本开支预计为1,434亿元，同比下降2.52%。
　　投资策略：（a）人行宣布全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，预计降准释放长期资金约9,000亿元。财政部就“加快发行使用地方政府专项债券、更好发挥有效投资拉动作用”做介绍。政策组合拳有助于提振市场信心，逆周期调节板块有望受益，代表子行业包括工程机械等。（b）从资本性支出扩张角度来看，泛半导体、动力电池、炼化、油气开采等行业投资热情位于近年景气高位，相关领域设备采购理论需求空间较大。
　　投资组合：中密控股、中联重科、纽威股份、先导智能、晶盛机电、捷佳伟创。
　　风险提示：制造业景气度下滑；原材料价格大幅上涨；汇率波动风险。