申港证券-基础化工行业周报：蛋氨酸市场短期仍有望持续上行-200413

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　　投资摘要：
　　产品涨跌幅
　　涨幅靠前品种：纯苯（+24.66%）、苯乙烯（+23.77%）、聚丙烯粒料（+20.23%）、丙酮（+19.42%）、硫酸（+19.42%）、涤纶短纤（+18%）、涤纶FDY（+16.16%）、聚丙烯粉料（+16.07%）、涤纶POY（+15.05%）、二甲苯（+13.05%）等。
　　跌幅靠前品种：丁二烯（-18.75%）、乙烯（-14.58%）、液氯（-12.44%）、丙烯腈（-10.96%）、维生素B1（-10.77%）、MMA（-9.75%）、丙烯酸丁酯（-7.14%）、聚合MDI（-6.16%）、萤石97湿粉（-6.03%）、苯胺（-5.50%）等。
　　市场回顾
　　本周中信基础化工板块上涨1.64%，沪深300指数上涨1.51%，与同期沪深300指数相比，基础化工板块领先0.13个百分点。
　　子板块方面，本周基础化工子板块呈普涨态势，其中有机硅（+6.94%）、化学原料药（+6.79%）、无机盐（+6.31%）、钾肥（+5.14%）等子板块涨幅居前；电子化学品（-0.94%）、锦纶（-0.82%）等子板块跌幅居前。
　　本周基础化工板块领涨个股包括：至正股份（+30.22%）、苏州龙杰（+21.83%）、振华股份（+19.86%）等，领跌个股包括：杭州高新（-12.13%）、晶瑞股份（-10.54%）、容大感光（-10.15%）等。
　　每周一谈：蛋氨酸市场短期仍有望持续上行
　　1.1近期蛋氨酸市场行情：近期蛋氨酸价格持续上涨，截至周五，山东地区固体和液体蛋氨酸价格分别26元、19.5元/公斤，较上周同期分别上涨3%、4%，自春节以来累计分别上涨35%、26%。
　　1.2近期涨价原因及行业分析：近期蛋氨酸持续涨价主要受供应格局变化及反倾销裁定延后影响。
　　4月赢创例行检修，新和成计划5月检修，全球蛋氨酸海外产能占比近85%，受新冠肺炎疫情影响，希杰马来西亚工厂生产受影响，同时进口受限、厂家发货延迟等，当前国内需求正逐渐恢复，市场供应偏紧。
　　此前受反倾销调查影响，海外企业加紧向中国出口蛋氨酸，3月25日商务部决定对进口蛋氨酸反倾销调查期限延长6个月，有助减轻国内市场供应压力。
　　蛋氨酸行业呈寡头垄断格局，全球需求量稳步提升。由于蛋氨酸制造工艺十分复杂，并且原料多为易燃易爆危险品，目前全球生产企业仅8家，前三大生产企业产能合计占比75.3%。2018年全球蛋氨酸需求量约134万吨，近几年年均增长6%左右，其中国内市场蛋氨酸年需求量25万吨左右，全球占比约19%。
　　国内蛋氨酸新增产能较多，行业竞争将加剧。随着国内蛋氨酸生产技术不断突破，产能规模和行业地位持续提升，未来新产能主要在中国，预计到2021年底全球蛋氨酸总产能将达267万吨/年，较2019年底增长30.6%，行业竞争将加剧。
　　中国蛋氨酸进口依赖度高，反倾销调查有助于提振国内市场。2018年我国蛋氨酸进口量16.9万吨，进口依赖度达67.6%，2019年4月商务部决定对进口蛋氨酸进行反倾销调查，但2019年我国蛋氨酸进口量同比大幅增长30%，一方面是国内市场需求有所提升，另一方面海外企业在商务部裁决结果公布前加大了对中国市场的出口力度。若反倾销成立，有助于增强国内蛋氨酸生产企业信心。
　　蛋氨酸需求以禽类饲料为主，需求较为刚性。蛋氨酸下游禽类饲料占比63%，由于在饲料中成本占比较低，下游对其价格敏感度不高。2019年非洲猪瘟使国内猪肉价格大幅上涨，而禽肉及蛋类成为主要替代，一定程度上提升了蛋氨酸需求。
　　当前全球遭受新冠肺炎疫情，短期饲料需求刚性，对蛋氨酸需求影响相对较小；中长期看疫情可能冲击终端全球餐饮业，从而抑制蛋氨酸价格上涨空间。
　　1.3结论：我们认为短期由于部分企业检修、海外疫情影响企业生产、进口受限等因素，蛋氨酸供给受影响，而随着国内需求逐步恢复，蛋氨酸供需关系偏紧，价格仍有一定上涨空间；中长期看疫情可能冲击终端需求，进而抑制蛋氨酸价格上涨空间，同时未来新增产能较多，蛋氨酸行业竞争可能加剧。
　　投资策略及组合：建议继续关注行业优质白马龙头及成长属性较强的公司，本周推荐投资组合：扬农化工、华鲁恒升、新和成、金禾实业、万润股份各20%。
　　风险提示：原油价格大幅波动、产品价格持续下跌、下游市场需求疲软。