中信证券-回天新材-300041-重大事项点评：非公开发行预案调整，继续深耕电子领域-200413

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　　公司是胶粘剂龙头企业，我们保持看好公司借助下游市场放量实现业绩快速提升。本次借助非公开发行有望在补充流动资金的同时引入战略投资者，从而推动资源和平台共享，我们继续看好公司在5G和消费电子领域维持快速发展的状态。维持公司2020/21年归母净利润预测分别为1.72/2.11亿元，对应EPS0.41/0.50元。维持“买入”评级。
　　预案调整，上调发行价。公司4月12日发布公告，调整非公开发行股票的预案，基准价格定为9.83元/股，相比公司三月份披露的预案，上调了0.43元/股，彰显了投资者和公司管理层对未来公司发展的信心。根据公司披露，本次发行对象为章锋（公司董事长）、深圳恒信华业投资基金和于勇，上述发行对象分别将认购5000万元、2.25亿元和7500万元。
　　引入战略股东，继续深耕5G通讯、消费电子市场。公司本次非公开发行拟引入战略投资者恒信华业和于勇，上述战略投资者深耕ICT相关产业，据相关上市公司信息披露，其已经投资了武汉凡谷和福日电子两家正在5G行业内快速成长的上市公司。本次引入上述战略投资者将与公司积极开拓5G通信、消费电子等新兴胶粘剂应用领域的业务规划高度契合，对于公司而言，这一方面可带来领先的市场、渠道、品牌等战略性资源，显著提升上市公司服务中高端胶粘剂下游行业公司的广度和深度，另一方面也将进一步优化公司股东结构，提升公司治理水平。
　　受益CTP电池工艺放量，单车价值量有望大幅提升。Model3国产化及国内补贴退坡催化下的降本需求推动电池CTP工艺的快速发展。由于CTP工艺中减少了模组的比重，提供替代功能的导热硅胶需求大幅提升。按照我们的测算，搭载CTP电池的汽车中导热硅胶的单车价值量有望从传统工业200-300元/辆的水平上升至600-800元/辆，公司作为电池用胶龙头有望充分受益于未来超过40亿（2025年）的巨大市场。
　　规模持续拓展，提供业绩增长支撑。目前公司在常州新建的两条太阳能电池背膜生产线建设进度达80%以上，预计投产后产能将提升50%。宜城项目2018年启动，计划分两期新建年产2万吨聚氨酯胶粘剂及1万吨车辆用新材料项目。公司产能方面仍有增量。此外，公司公告计划参与投资设立湖北国翼回天产业投资基金，围绕主营业务及战略性新兴产业进行并购或参股投资，有助于公司未来在行业内进行资源整合。
　　风险因素：非公开发行进展不及预期，市场竞争加剧，产品价格波动，原材料价格波动，下游需求萎缩。
　　投资建议：公司是胶粘剂龙头企业，我们持续看好公司借助下游市场放量实现业绩快速提升。维持公司2020/21年归母净利润预测分别为1.72/2.11亿元，对应EPS预测0.41/0.50元。维持“买入”评级。