国贸期货-研发早报：金融-200413

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　　市场观察：
　　本周，指数涨跌普涨，大市值表现差于中小创。行业方面，涨多跌少，仅2个行业下跌，仅18个一级行业表现强于沪深300指数，Alpha收益机会显著。指数估值方面：沪深300均衡、上证50偏低，中证500偏低。期指方面，IF、IH、IC各合约均上涨，IC近远月合约间不存在明显强弱关系，IF、IH近月合约稍强于远月合约。基差方面：IF、IH、IC均贴水，且贴水走阔。价比套利方面：IC/IF价比、IC/IH价比和IF/IH无统计套利空间。
　　观点：4-5月份有望震荡上行，步步为营
　　随着疫情全球蔓延，市场笼罩在经济悲观预期与企业盈利下修的阴霾中。自下而上盈利预测下调压力犹存，海外不确定性仍在，但真正的边际变化是国内二季度“政策回补”持续验证。春夏之交再躁动缓慢起步的判断不变，步步为营。海外风险资产反弹，但市场担忧的新冠肺炎疫情反复、深度衰退、政策对冲效果有限等问题并未根本解决。
　　中短期格局不变的方面，而真正的边际变化在于二季度“政策回补”密集催化，中长期性价比正悄然改善：首先“宽货币+宽信用”已逐步进入正轨。其次资本市场稳预期工作继续落实，政策面“削峰填谷”是A股相对海外低波动的重要基础。
　　我们认为4-5月是政策面密集催化的时间窗口，仍可期待政策催化积累由量变到质变。短期量化指标指示赚钱效应有所扩散，反映出市场内在稳定性初步回复，已能够对国内政策面和海外环境的改善做出积极反映。中期问题的担忧未消除，短期市场有反复是正常现象，基准判断依然是4-5月份有望震荡上行，步步为营。