西部证券-策略周报：磨底之时，布局当下，关注海外冲击小、性价比高且政策敏感度大的品种-200413

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　　后市展望：
　　本周国内重要经济数据与企业季报拟陆续出炉，或继续反映国内疫情的冲击影响；叠加流动性剩余不足短期或将抑制股市表现。然而考虑到美联储2万亿美元的信贷支持持续化解流动性风险，叠加海外疫情“见顶”信号逐步清晰，意味着4月中后期A股市场有望重回国内货币与财政政策的引导再次进入上行通道，考虑到当前估值较低，ERP下行空间仍然充足，建议逢低布局。具体来看：1）A股市场或受Q1经济下行及一季报成绩逊于预期影响，短期仍有再次调整压力。2）信贷明显改善，但结构尚需优化；流动性剩余不明显，短期或难以提振市场估值。1~3月新增社融、新增人民币贷款累计规模分别为11.08万亿和7.25万亿，同比大增28.8%与15.3%。我们认为，伴随国内疫情明显缓解有利于金融机构信贷规模增速明显扩张；但出现【短期贷款增长>长期贷款增长】、【企业贷款增长>居民增长】或反映：①企业现金流在疫情冲击下明显收紧，宽货币+宽信用有利于企业现金流表修复；②居民消费在“消费抑制+消费能力抑制”影响下，虽然环比改善但总体仍然较为疲弱，或佐证了“第二产业修复快于第三产业”。此外，社融存量规模增速11.5%，高于M2增速10.1%，或反映短期流动性剩余不足，将对市场表现形成压制。3）全球流动性风险持续缓解叠加欧美疫情拐点或逐步清晰，或开启A股中长期上行通道。考虑到PPI降幅扩大或令MLF进一步下调；社融结构有待优化，或令宽货币+宽信用仍将延续；叠加估值上行空间与ERP下行空间打开、人民币汇率企稳甚至开始转强，预计在市场流动性风险基本化解及海外疫情确定“见顶”后，A股中长期仍有望走出趋势性行情。
　　策略配置：静待流动性风险明显缓释及海外疫情拐点出现，把握最后“黄金坑”，逢低逐步布局：对逆周期调节政策敏感度高、受海外疫情冲击小、盈利增长确定性强且估值低的品种，包括：互联网传媒、券商、黄金和基建等。
　　大市回顾：
　　市场走势分析：流动性缓释，市场回暖。一方面，美联储与欧央行再次扩张信用支持工具，全球逆周期政策加码；另一方面，国内CPI回落，新增信贷、社融等改善，“宽货币”+“宽信用”政策效果显著。
　　行业表现分析：整体普涨，电子和纺服走弱。上周A股休闲服务、国防军工、建筑材料、医药生物和食品饮料板块涨幅靠前。主要受益于：一是国内复工推进，叠加消费抑制逐步缓解，推升餐饮、旅游等消费板块需求；二是伴随流动性压力有所缓和，外资逐步回流至其偏好的医药生物、食品饮料等行业。
　　风险提示：海外新冠疫情防控不及预期，全球经济下行压力加剧