兴业证券-钢铁行业周报：供应增加的确定性v.s.高需求持续性的不确定性-200411

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　　投资要点
　　本周SW黑色金属指数周环比上涨2.57%,同期沪深300周环比上涨1.51%。本周行业股票涨幅靠前的为杭钢股份（18.03%）、沙钢股份（16.88%）。
　　价格：本周钢价企稳反弹。本周螺纹钢HRB40020mm收3480元/吨，较上周五上涨1.8%，热轧、冷轧和中板价格分别环比上周上涨2.4%、0.3%和0.3%。原材料方面，废钢继续跌价，但后半周企稳。本周废钢价格持续回落，周五上海地区6-8mm重废收1920元/吨，较上周五跌160元/吨。本周焦炭价格下跌，国内外铁矿石价格小幅上涨，周四普式指数收83.55美元/吨，环比上周末上涨1.09%。
　　利润：环比改善但冷轧亏损加剧，短流程利润空间继续走阔。长流程方面，本周钢价上涨带来钢材利润总体环比回升，但冷轧价格改善幅度不大，亏损进一步增加，我们测算本周行业螺纹、热轧和冷轧吨毛利分别环比前一周+58元/吨、+58元/吨、-14元/吨。短流程方面，本周废钢价格继续弱势运行，短流程利润空间环比进一步走阔，测算在当前螺纹钢和废钢价格下，主要地区短流程吨毛利均已经恢复至盈亏线以上，同时由于目前铁矿石价格仍相对强势，长、短流程炼螺纹钢吨毛利差较上周收窄近100元/吨。
　　产量与库存：本周五大钢材品种产量全线增加，库存快速去化。产量方面，本周五大钢材品种产量983.00万吨，环比增46.77万吨，其中建筑钢材产量周环比增26.89万吨，板材产量周环比增19.88万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为279.39万吨、46.12万吨，环比分别+15.93万吨、+4.20万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降106.15万吨，钢厂总库存环比降76.26万吨，其中螺纹钢社库减少65.36万吨，厂库减少53.14万吨，去化速度环比加快。表观消费量方面，本周螺纹钢表观消费量444.01万吨，环比增36.59万吨，处于历史高位。
　　供应增加的确定性v.s.高需求持续性的不确定性。供应方面，考虑到由于废钢的跌价带来电炉已经全面盈利，废钢相较于铁水也已经具备性价比，本周长流程废钢日耗（70家钢厂，富宝废钢）环比增1.1万吨/日至10.8万吨/日，同比仍低4.8万吨/日，后续废钢添加比例或将进一步提升，短流程螺纹钢产量距离去年高峰也有8万吨左右的增产空间，后续产量预计继续恢复，供应端产量继续增长确定性强。需求端来看，本周测算螺纹钢表观消费量超预期创历史新高，我们认为可能与地产、基建项目的加速复工有关，但仍有备库因素放大真实需求，而从水泥发货等数据来看目前下游需求距旺季水平仍有差距，高需求的持续性仍有待进一步的数据验证。
　　短期钢价与利润改善，维持行业“中性”评级。1）普钢推荐估值低，下游多元，部分子领域供需格局好：南钢股份、华菱钢铁；建议关注成本低、分红高：三钢闽光；2）特钢推荐：久立特材、永兴材料、中信特钢。
　　风险提示：地产用钢需求断崖式下滑；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动