安信证券-佳都科技-600728-产品化能力稳步提升，轨道交通大单支撑远期业绩-200413

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　　公司发布2019年年报，实现营业收入50.12亿元，同比增长7.09%；归母净利润6.80亿元，同比增长159.58%；扣非归母净利润0.85亿元，同比减少59.91%。
　　行业智能化解决方案毛利率提升。公司2019年毛利率为13.49%，与去年同期相比减少了1.33个百分点。主要因收入占比较高的ICT服务与产品解决方案毛利率下降所致。公司重点拓展的行业智能化解决方案实现营业收入2.68亿，同比增长28.13%，毛利率提升3.18个百分点至66.75%。
　　轨道交通新签大单，支撑远期业绩。2019年公司中标《广州市轨道交通十一号线及十三五新线车站设备及运维服务采购项目》，总金额达到118.89亿元；全资子公司中标《广州市轨道交通新建线路通号设备及运维服务采购项目》，中标金额达到29.07亿元；合计中标147.96亿元，为公司的中长期的业绩释放提供支撑。
　　轨道交通业务布局齐全，未来重点提升产品化能力。从数量上看，公司在轨道交通领域新增2个城市案例，业务累计覆盖22个城市、62条地铁线路和1278个地铁站；从产品化能力来看，公司的“智慧车站”“警务视频云”“城市交通大脑”“A.I. Family”系列产品销售落地速度加快，带动公司行业智能化解决方案收入以及毛利率继续提升。轨道交通新签大额订单给公司的AI产品提供了打磨提升的土壤环境。
　　投资建议：公司将人工智能技术顺利落地轨道交通场景，助力其在该领域的竞争力和产品化收入。AI持续渗透各行各业，公司持有的云从科技有望重估。预计2020-2021年的EPS分别为0.11、0.42元，维持买入-A评级。
　　风险提示：股权激励考核目标不及预期；行业竞争加剧。