中泰证券-电连技术-300679-费用增长拖累利润表现，一季度指引略低预期-200412

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　　事件：公司发布一季度预告，预计一季度实现净利润1500-2000万元，同比下降53.37-65.02%。
　　费用增幅较大拖累利润，一季度指引略低预期：从扣非利润端来看，预计Q1在1000-1500万左右，降幅预计略低于总体利润，我们预计是理财收益降幅较大所致，同时经营层面，Q1受到疫情影响，影响3-4周产品交付，导致单位产品生产成本有所增加，拖累毛利率，同时公司着眼于未来新项目、新产品布局较多，研发费用增幅较大，也对净利润造成一定负面影响。短期来看，受疫情影响，换机周期有所推迟，对公司短期订单或有不利影响；着眼中长期来看，随着5G机型加速下沉至2000元左右价位，出于成本考虑，多数机型或将仍将采用同轴线设计，需求增长，驱动主营产品景气度有望回升。
　　射频连接量价齐升，长期来看赛道大有可为：5G分为Sub-6G与毫米波，前期以Sub-6G产品为主，就产品设计而言，天线数量增加提升射频连接需求，如继续采用同轴线连接，用量有望增加，提升需求及ASP，供需格局有望逐步改善；部分旗舰机型或采用LCP/MPI设计方案，单机ASP提升幅度更大；毫米波时代，LCP高速传输线或成主要方案，参考高通毫米波天线模组方案看，单机价值量提升幅度大。此外，物联网等非手机类射频连接需求也有望大幅增长。公司同轴线领域领先优势明显，LCP领域逐步获得突破，随着疫情结束后，换机周期启动，公司有望迎来新一轮景气上行周期。
　　持续强化新品布局，静待开花结果：公司在产品拓展方面，BTB连接器借助成熟的客户渠道，此前已实现部分中低端产品部分料号批量生产，目前正在向更高标准产品发力，从射频领域向常规料号突破，考虑到BTB产品单机价值量远高于公司目前主打产品，随着公司在主要客户端不断突破，新品突破有望成为公司新的成长引擎。
　　投资建议：5G时代射频连接需求价齐升，静待行业景气度恢复，考虑到一季度略低预期，我们下调公司2019/20/21年净利润至1.84/2.67/3.94亿元（前次预测为2019/20/21年净利润1.84/2.95/4.21亿元），增速为-24%/46%/48%，EPS为0.65/0.95/1.40元，“增持”评级。
　　风险提示：手机出货降幅超预期、新品进度低预期、毛利率降幅超预期。