浙商证券-光刻胶行业深度报告：半导体材料·光刻胶投资宝典-200413

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　　报告导读
　　疫情导致日本短期“封城”，光刻胶迎来国产替代良机。
　　投资要点
　　催化剂：疫情导致日本“封城”，放大光刻胶供需矛盾
　　1、国内供给端减少：日本为半导体材料供应大国，疫情影响进出口贸易，将有可能导致“断链”危机。
　　2、国内需求端复苏：国内疫情控制效果明显，各个晶圆厂已经进入全面复工复产期，需求端全面复苏。
　　3、供需矛盾被放大：日本“封城”是催化剂，放大国内光刻胶供需矛盾。国内需求增加，国外供给减少，光刻胶来代替窗口期。
　　新工厂是机会，光刻胶迎来代替窗口
　　1、新建晶圆厂投产：2020年~2022年是中国大陆晶圆厂投产高峰期，以长江存储，长鑫存储等新星晶圆厂和以中芯国际，华虹为代表的老牌晶圆厂正处于产能扩张期，未来3年将迎来密集投产。
　　2、光刻胶代替窗口期：根据光刻胶的特性来推断，新建晶圆厂将是光刻胶国产代替的主要发展企业。国内新建晶圆厂的密集投产为光刻胶打开了最佳代替窗口。
　　自中低端突破，将迎来百亿市场空间
　　1、中低端产品首先形成突破：国内面板光刻胶与中低端半导体光刻胶已经实现技术突破并逐步形成产能。
　　2、中高端产品技术逐渐成熟：在各项国家政策与“02专项”等扶持项目的支持下，中国企业在中高端半导体光刻胶领域也取得了显著进展。
　　3、上百亿市场空间将到来：根据国内晶圆厂的建设速度和规划，预计2022年国内半导体光刻胶市场将会是2019年的两倍，约55亿元。届时世界面板产能持续向中国转移，国内面板光刻胶市场需求预计约为105亿元。二者合计将带来约160亿元的市场空间。
　　关注光刻胶标的
　　从其他半导体化学品业务切入光刻胶领域的国内厂商有雅克科技、南大光电、上海新阳等；以面板材料为基础，切入面板光刻胶领域，并计划向半导体光刻胶领域扩展的国内厂商有晶瑞股份，容大感光，飞凯材料等。此外，光刻胶领域也有许多优秀的非上市公司，比如北京科华微，北旭电子，江苏博砚，中电彩虹等。
　　风险提示：1）客户进展较慢；2）价格下降；3）景气度下行
　　行业催化剂：1）晶圆厂建设超预期；2）国产替代率超预期