华创证券-银泰黄金-000975-2020年一季度业绩预告点评：金价上行叠加青海大柴旦复产，盈利大幅上修-200413

《华创证券-银泰黄金-000975-2020年一季度业绩预告点评：金价上行叠加青海大柴旦复产，盈利大幅上修-200413（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-银泰黄金-000975-2020年一季度业绩预告点评：金价上行叠加青海大柴旦复产，盈利大幅上修-200413（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事项：
　　公司于4月11日公布2020年一季度业绩预告，预计公司一季度实现归母净利润2.65-2.75亿元，同比增长约55.6-61.47%。
　　评论：
　　贵金属价格同比大幅上升，助力公司盈利增长。2020年一季度SGEAu9995均价为354.82元/克（+24.45%），SGEAg99.99均价为3978.55元/千克（+6.98%），贵金属价格大幅上修助力公司归母净利润大幅提升。
　　青海大柴旦复产成就一季度产量增量。青海大柴旦于2019年4月26日复产，因此2020年一季度相对2019年同比增加了青海大柴旦的黄金产量。2019年青海大柴旦黄金产量约1.6吨，预计2020年产量将达到2.4-2.5吨。公司黄金业务量价齐升使得一季度归母净利润同比大幅提升。另外，青海大柴旦已经取得青龙沟新采矿权，并且323露天和青龙滩深部已开始采矿，后期有望进一步增加公司矿石产量。
　　三大金矿产能逐步释放，黄金新贵有望迎来业绩爆发期。随着吉林板庙子产量矿产金产量的逐步恢复，叠加青海大柴旦矿产金的逐步达产，预计公司矿产金产量将逐步释放。长期来看，我们认为在全球名义利率不断走低，叠加美联储和欧央行为了应对疫情和经济衰退预期而进行的QE释放预期，实际利率存在进一步走低的可能性，届时黄金或将再度扩大涨幅。产量放量叠加金价上行预期，预计公司将迎来业绩爆发期。
　　盈利预测、估值及投资评级：基于公司三大黄金矿山逐步放量且黄金价格中长期上涨逻辑，我们认为未来两年公司业绩有望迎来爆发期，而长期来看，公司收购鼎盛鑫相关铅锌银矿，有望进一步提升公司的远期估值。在不考虑收购鼎盛鑫的情形下，我们预计2020-2022年公司营业收入分别为57.74亿元、60.52亿元和62.17亿元，归母净利润分别为12.59亿元、13.81亿元和14.65亿元。以2020年4月10日收盘价计算的PE分别为25倍、23倍和21倍。目标价21.06元，维持“强推”评级。
　　风险提示：全球经济衰退导致黄金价格大幅下跌、公司黄金矿山达产不及预期。