国信证券-张家港行-002839-2021年三季报点评：净息差回升，资产质量向好-211026

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张家港行披露2021年三季报公司前三季度归母净利润9.75亿元，同比增长27.0%，增速较上半年回升6.2个百分点，主要得益于其他非息收入的增长，以及净息差的不利影响减轻。

从净利润增长归因来看，其他非息收入增长贡献净利润增速回升4.7个百分点，净息差贡献1.0个百分点。

资产增速彰显成长性公司规模继续保持快速增长势头，三季末总资产同比增长18.2%至1614亿元，其中贷款同比增长18.8%，存款同比增长15.4%，表现优异。

随着公司加大普惠业务投入，零售贷款占比进一步提升至43.8%。

净息差环比提升公司前三季度净息差2.45%，同比下降36bps，降幅较上半年收窄2bps；前三季度净息差较上半年也回升4bps。

我们测算的集团口径三季度单季净息差2.53%，较二季度回升19bps，净息差不断下降的趋势得到改善。

我们认为随着存款成本环比降低以及贷款重定价完成后收益率趋于稳定，公司净息差后续至少保持稳定水平，对净利润增长的贡献也将逐步回升。

资产质量维持改善趋势，拨备覆盖率进一步提升公司三季末不良率0.94%，较二季末降低4bps；关注率1.65%，较前几个季度大致持平；期末拨备覆盖率较二季末提高35个百分点至452%。

公司资产质量整体来看延续了中报稳中向好的趋势，尤其是拨备覆盖率进一步大幅提升。

投资建议公司表现符合预期，我们保持盈利预测不变，预计2021~2023年净利润为11.96/14.38/17.21亿元，同比增长20.1%/20.3%/19.6%，EPS0.61/0.75/0.90元，对应PE9.3x/7.7x/6.3x，维持“增持”评级。

风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。