中诚信国际-3月金融数据点评：政策发力社融再创新高，应对疫情宽货币基调持续-200413

《中诚信国际-3月金融数据点评：政策发力社融再创新高，应对疫情宽货币基调持续-200413（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中诚信国际-3月金融数据点评：政策发力社融再创新高，应对疫情宽货币基调持续-200413（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　政策宽松下社融再创历史新高，表内表外直接融资均明显反弹。在疫情发生以来，为了对冲疫情对经济增长的冲击货币政策持续宽松，截至3月底已经两次降准，累计释放长期资金1.35万亿元，助力企业融资、支持信用债发行的政策措施持续落地。随着宽货币、宽信用政策效果的显现，3月份社融大幅反弹，再创历史新高，当月新增社融5.16亿元，较上月多增4.31万亿元，较去年同期多增2.2万亿元，表内表外直接融资均出现明显回暖。新增表内融资3.15万亿元，较上月多增2.4万亿元，较去年同期多增1.19亿元。票据融资大幅回升带动新增表外融资由负转正，新增2208亿元，较上月多增7065亿元，较去年同期多增1385亿元。在新证券法推行证券发行注册制、“疫情防控债”等政策利好推动下，新增企业债券融资明显回暖，带动新增直接融资较上年多增6481亿元至1.02万亿元。此外，政府债券净融资6363亿元，较上月多增4539亿元，较去年同期多增2950亿元，积极财政政策进一步加力下政府债券融资持续对社融提供支撑。
　　M2增速近三年来首次超10%，生产、消费活动不足M1与M2剪刀差收窄。
　　M2增速为10.1%，较上月回升1.3个百分点，与去年同期回升1.5个百分点，为2017年4月以来增速首次超过10%。M1同比增长4.8%，较上月小幅回升0.2个百分点，较去年同期上涨0.4个百分点。但是，M1与M2剪刀差较上月收缩1.1个百分点至5.1%。这或许说明，在当前生产与消费尚未完全恢复的情况下，企业与居民仍将不少资金存作定期存款，尚未开展投资或消费计划。后续随着生产的继续恢复，企业投资和居民消费活动将更为活跃，或有助于助推M1回升，M1与M2剪刀差或扩大。
　　疫情缓解居民购房、消费活跃度提升带动居民贷款边际改善，政策支持下新增企业贷款大幅反弹。3月份新增人民币贷款2.85万亿元，较上月多增1.94万亿元，较去年同期多增1.16万亿元。随着疫情缓解大部分区域居民活动限制措施得以解除，新增居民户贷款大幅反弹，增加9865亿元，较上月大幅多增1.4万亿元，较去年同期多增984亿元。其中，受疫情前成交的房产集中过户签约以及积压的购房需求集中释放等因素影响，居民户中长期贷款增加4738亿元，较上月多增4367亿元，但仅较去年同期多增133亿元，房地产市场仍处于平缓回暖过程；此外，虽然线下消费依然在一定程度上受限，但出于补偿性消费的原因，居民户短期贷款较上月大幅多增9648亿元至5144亿元，较去年同期多增850亿元。在宽信用政策支持下，非金融性公司及其他部门贷款大幅增长，新增2.05万亿元，较上月多增9200亿元，较去年同期多增9841亿元。其中，非金融性公司中长期贷款新增9643亿元，较上月多增5486亿元，较去年同期多增3070亿元；非金融性公司短期贷款新增8752亿元，较上月多增2158亿元，较去年同期多增5651亿元。
　　宽货币、宽信用带动金融数据回暖，但仍需密切关注防控输入性压力加大与复工持续下的经济走势。在疫情全球蔓延的背景下，全球经济面临巨大不确定性，为了应对疫情对经济的冲击，全球多数央行均加大了宽松力度。相比之下，中国的货币政策虽然边际宽松，但相对更为稳健。但是，在疫情蔓延的背景下，国内经济面临较大的下行压力，需要政策加大稳增长力度。3月27日中央政治局会议提出，要加大宏观政策调节和实施力度，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模。近期以来，在两次降准之后，国内持续推出了一系列宽松政策：3月30日，央行进行500亿元7天逆回购操作，并下调操作利率20BP至2.20%；3月31日，国常会提出增加中小银行再贷款再贴现额度1万亿元，进一步实施对中小银行定向降准；4月3日，央行对农商行等中小银行再度降准1个百分点，并下调超储利率由0.72%至0.25%。后续来看，随着逆回购操作利率的下调，4月份MLF及LPR利率或有望继续下调；与此同时，随着贷款利率的下调，银行体系面临息差收窄的压力，同时考虑到存款基准利率的下调有利于促进居民消费，后续存款基准利率或有望走低。此外，为了配合特别国债以及地方政府债的发行，在二季度、三季度或仍存在降准的可能。在货币的持续宽松下，社融规模或有望保持高位，M2也有望保持两位数增速。从历史经验来看，金融数据尤其是社融回暖一般领先于经济2-3个季度，社融改善有助于带动经济的回暖。但值得注意的是，当前疫情的全球蔓延导致全球经济面临前所未有的冲击，国内也面临防止疫情二次爆发的压力，后续经济的走势仍需密切关注疫情发展。