东吴证券-中新赛克-002912-Q1业绩增长稳健，受益5G流量，可视化龙头大有可为-200413

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　　投资要点
　　事件摘要：4月13日，中新赛克发布2020年第一季度业绩公告，2020年第一季度实现归母属于上市公司股东的净利润约为0.3亿元-0.36亿元，实现扭亏为盈。
　　核心业务稳步突破，业绩实现稳健增长：首先网络可视化的后端业务在国内外市场不断取得突破，业绩持续稳健增长；其次网络内容安全产品和大数据运营产品的新综合解决方案推进顺利，营业收入较上年同期均实现较大幅度的增长，业绩贡献稳步提升；目前网络可视化前端产品的优势，逐步拓展后端大数据平台类产品，产品协同效应显著，将持续拉动业绩稳定增长。
　　流量增速拐点将至，可视化需求将呈现快速增长：从产业进度来讲，自14年牌照发放，流量增速持续加快，但是自18年以来流量增速开始下滑，19年下半年降幅开始收窄，19年12月DOU回暖，我们认为，流量增速有望在今年达到流量增速加速向上的拐点；从当前时点来讲，由于疫情的影响，线上流量需求出现爆发式的增长，我们认为，随着流量的爆发式增长，对于网络信息可视化的市场需求不断提升，可视化市场规模将持续增长。
　　流量可视化市场前景广阔，可视化龙头企业必将受益：据智研咨询预计2018年市场规模达到199.89亿元，复合增速达到20.75%。其中前端市场占20%份额，后端市场占80%份额，预计我国网络可视化前端市场空间为40-50亿。我们认为，中新赛克作为可视化龙头，将充分发挥前端产品优势，协同发力后端市场，未来业绩将持续稳健增长。
　　盈利预测与投资评级：我们预计2019-2021年营业收入分别为9.05亿元、12.03亿元和16.62亿元，每股收益分别为2.77元、3.44元和4.74元，对应的PE分别为53/43/31X，维持“增持”评级。
　　风险提示：网络可视化市场需求不及预期风险；400G产品研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险。