兴业证券-康缘药业-600557-产品较快增长，研发转型进行中-200413

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　　投资要点
　　近日，康缘药业公布2019年年报，报告期内公司实现销售收入45.66亿元，同比增长19.38%；实现归属上市公司股东净利润5.07亿元，同比增长22.45%；实现扣非归母净利润4.86亿元，同比增长22.83%；EPS 0.86元。
　　盈利预测：作为研发实力国内领先的现代中药企业，公司产品线丰富，拥有一批独家品种和潜在大品种，尽管中药注射剂增长逐步放缓，但近年来多个主力及二三线产品进入医保目录，有助于产品迅速放量。此外，公司加大研发投入，逐渐将目光投注于仿制药和创新药领域，逐步走上转型之路。2020年第一季度由于公共卫生事件，公司注射剂产品会受到一定影响，加上去年银杏二萜内酯降价影响，我们调整公司的盈利预测，预计公司2020-2022年EPS分别为0.98、1.19、1.42元，2020年4月10日股价对应估值为14.28、11.76、9.84倍，继续维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：银杏二萜内酯放量低于预期，热毒宁增长低于预期，销售费用增长超预期，政策风险。