华安证券-科达制造-600499-业绩延续高增速，锂业产能释放利润提升-211026

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业绩：公司2021前三季度营收69.21亿元，同比增长39.94%；归母净利7.59亿元，同比增长392.63%；扣非归母净利7亿元，同比增长587.93%；其中2021Q3营收23.63亿元，同比增长27.03%，环比下降15.8%；归母净利3.49亿元，同比增长377.42%，环比增长60%；扣非归母净利3.39亿元，同比增长503.06%，环比增长86%。

经营改善稳步提升，业绩延续高增速2021前三季度公司利润增速远高于营收增速，蓝科锂业持续贡献利润大幅提升。

Q3毛利率27.36%，环比上升12.64%，Q3净利率21.34%，环比上升67.37%；前三季度费用率同比大幅下降，虽然研发费用率同比下降，但研发费用为1.94亿元，同比上升11.91%。

公司主营建材机械稳定排产逐步释放业绩，海外建筑陶瓷业务新增产线投入运营，保持稳定增长势头；战略投资板块，参股公司蓝科锂业经营的碳酸锂业务量价齐升，净利润同比大幅提升。

蓝科锂业新产能快速释放，随锂价不断走高，贡献利润显著提升蓝科锂业2021年前三季度实现营收12.38亿元，净利6.73亿元，随着碳酸锂价格走高，业绩大幅提升，为公司贡献投资收益3.27亿元。

前三季度实现碳酸锂产量约1.63万吨，销售碳酸锂产品约1.5万吨。

2021Q3单季度蓝科锂业生产碳酸锂产品约0.78万吨，销售约0.76万吨，实现营业收入7.3亿元，净利润4.4亿元，其中公司确认投资收益2.1亿元，由此计算三季度碳酸锂销售价格约为9.6万元/吨，相比上半年销售价格6.8万元/吨大幅提升，从而单吨净利由上半年3.15万元/吨也大幅提升至约5.78万元/吨，盈利能力随锂价上行而大幅增强。

加大非洲本地产能投资，石墨化处于扩产阶段公司非洲业务新增产线逐步投入运营，保持高速增长，且同时利用非洲建陶板块往年利润加大本地产能投资。

公司前期已规划建设了年产能1.5万吨人造石墨生产线，正处于扩产阶段。

投资建议：基于公司机械设备业务大幅改善、非洲业务高速增长，以及蓝科锂业碳酸锂新建产能稳步进行、价格持续上涨，我们上调21/22/23年归母净利分别为10.65/18.93/20.50亿，对应PE分别为35/20/18倍，维持“买入”评级。

风险提示：产能进展不及预期；产品价格下跌；陶机及海外陶瓷业务发展不及预期。