中信证券-帝欧家居-002798-重大事项点评：非公开发行夯实战略伙伴关系-200414

《中信证券-帝欧家居-002798-重大事项点评：非公开发行夯实战略伙伴关系-200414（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-帝欧家居-002798-重大事项点评：非公开发行夯实战略伙伴关系-200414（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司本次向碧桂园创投非公开发行股份，有利于进一步夯实与第一大客户碧桂园地产的战略合作关系，拓宽瓷砖和卫浴产品的合作范围，同时提升公司治理水平，优化资本结构。
　　事件描述。公司公告与深圳市碧桂园创新投资有限公司签署附条件生效的《战略合作暨非公开发行股份认购协议》，宣布碧桂园创投拟以18.68元/股的价格认购公司不超过26,766,595股股份（认购价格不低于定价基准日前二十个交易日公司A股股票交易均价的80%），发行后碧桂园创投成为公司持股5%以上股东，成为关联方。本次认购股份锁定期为18个月。
　　夯实战略伙伴关系，共享行业发展红利。公司与碧桂园地产有近20年的合作关系，亦是碧桂园集团瓷砖产品的最大供应商。本次股份认购完成后料将有利于公司进一步深化与碧桂园的合作关系，拓展其瓷砖产品在碧桂园项目的市场份额，共享瓷砖行业发展红利。
　　拓宽公司卫浴产品在精装房市场份额。公司卫浴产品之前主要通过零售渠道销售，通过本次股份认购达成合作后，我们认为有望加深在碧桂园精装房项目上的合作，提升公司卫浴产品在精装房市场上的份额。
　　提升公司治理水平。碧桂园是中国房地产行业年销售额过5000亿元的超大型企业，根据协议本次认购后，碧桂园创投将向公司提名1名董事参与经营管理。我们认为该方案一方面有利于公司借鉴碧桂园地产发展壮大的成功经验，进一步提升公司治理水平；另一方面也可以加深公司对开发商在瓷砖卫浴等集采品需求的了解，更好服务下游客户。
　　优化资本结构，降低负债率。公司2017-2019年资产负债率分别为16.57%、44.29%、47.98%，随着B端瓷砖销售规模的扩大，资产负债率呈上升趋势。本次非公开发行募集资金将用于补充公司流动资金，有利于优化资本结构，降低负债率。
　　风险因素。地产投资的周期性波动风险、宏观经济波动风险、应收账款回收风险，行业竞争加剧风险。
　　投资建议。公司为精装房瓷砖龙头，随着地产竣工数据回暖及精装房渗透率的继续提升，我们预计公司未来3年业绩仍将保持高速增长。维持公司2020-2022年营业收入预测为72.7/93.3/12.0亿元；净利润预测为7.3/ 9.5/ 12.3亿元，对应EPS预测为1.92/2.49/ 3.2元，现价对应PE为13/10/ 8倍。维持目标价34.78元，维持“买入”评级。