财信证券-石油化工行业月度报告：油价暴跌，行业面临冲击-200413

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　　3月份，国内疫情基本得到控制，但疫情在海外加速扩散，对全球股市产生剧烈的冲击，海外市场出现流动性风险，拖累了国内市场。上证综指下跌4.51%，深成指数下跌7.54%，创业板指下跌9.07%。布伦特原油期货价格下跌47.82%，收25.93美元/桶；WTI期货价格下跌55.09%，收20.10美元/桶。石化品成本端支撑崩塌，价格基本跟随油价大幅下跌，除乙烯和丁二烯价格跌幅较小以外，其他石化品价格下跌幅度基本于原油持平。
　　3月份原油市场出现剧烈波动，受海外新冠疫情扩散的影响，油市出现较大程度的过剩。随着OPEC组织减产协商的失败，油价开启暴跌模式。短期的原油供给过剩难以避免，预计需求端损失掉1500-2000万桶/日的规模，而供给端的调整比较滞后。由于减产协议破坏，预期各大能源国的产量不减反增，原油价格创出近年新低。OPEC提出在4月份紧急召开减产会议，并把非OPEC产油大国纳入会议范围。但实际上，要达成大规模的减产困难重重，其中涉及到减产指标分配、产量监督等诸多问题。因此，我们对短期达成有效的减产是持怀疑态度的，预计短期油价仍将维持低位运行，但长期价格中枢将会回升。
　　海外疫情的扩散以及OPEC组织协商失败成为影响石化品价格的主要因素。国内石化品在终端需求恢复较慢的情况下，跌幅逐渐扩大，价差水平维持低位。化纤需求恢复缓慢，涤纶价格市场量价齐跌，库存进一步累积，对价格的压制将延续到二季度。PVC行业面临同样问题，海外出口受阻，下游企业订单不足，导致上游产品库存堆积，价格短期难以回升。短期内，受宏观经济需求疲软的影响，大类化工品价格短期内上涨空间有限，传统化工品利润承压。在行业景气度下降的过程中，建议关注一体化程度高、成本控制好的龙头企业，维持行业“同步大市”评级。
　　风险提示：疫情对经济的负面影响超预期；落后产能退出缓慢。