华泰证券-中科创达-300496- 20Q1收入快速增长，成长或持续-200414

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　　20Q1业绩符合预期，收入快速增长，“买入”评级
　　公司披露2020年一季报，20Q1公司收入为4.42亿元，同比增长32.02%，归母净利润为6697万元，同比增长32.35%，扣非归母净利润为4948万元，同比增长18.26%，业绩符合预期。我们认为，汽车网联和物联网业务的下游需求有望逐步释放，或将驱动业务继续保持快速增长，为2020年业绩提供坚实基础。我们预计，2020-2022年EPS为0.85/1.22/1.74元，维持“买入”评级。
　　智能网联和物联网业务驱动收入快速增长
　　19Q1-20Q1，公司的收入同比增速为19.15%、34.71%、67.84%、-2.22%、32.02%，20Q1增速环比提速。我们认为20Q1收入增速的驱动因素来自于汽车网联和IOT两大业务。1）智能网联：公司新一代智能网联汽车驾驶舱操作系统平台―TurboXAuto 4.0，可支持市场主流SoC，实现了包括Cluster、IVI、PSE、HVAC以及智能终端的多屏互联软件方案，为用户搭建完整智能驾驶舱基础软件平台。2）物联网IOT。智能终端领域包括机器人、AR/VR、智能Camera、可穿戴设备、资产定位器等，下游需求逐步释放。
　　盈利能力逐步增强
　　19Q1-20Q1，公司扣非净利润增速为31.77%、25.25%、100.46%、119.21%、18.26%，毛利率为43.52%、39.03%、34.81%、52.33%、48.14%，净利润率分别为14.80%、10.27%、12.58%、14.21%、15.31%。可以看出，20Q1毛利率和净利润率同比都出现了一定的提升。我们认为，毛利率的提升主要与公司产品结构相关，以License授权的商业模式收入占比逐步提升。20Q1公司销售费用率4.9%，同比减少2.4百分点，管理费用率为13.0%，同比增加0.2个百分点，研发费用率为16.1%，同比增加6.2百分点。
　　现金流改善明显
　　20Q1，公司经营净现金流6187万元，同比增长151%，主要是公司加强回款控制及当期利润增加所致。20Q1经营性现金流入为4.79亿元，同比提升19.28%；经营性现金流出为4.17亿元，同比减少1.45%。20Q1公司应收账款下降31.0%，主要系公司加强回款控制及执行新收入准则所致。20Q1存货增长985%，主要系公司执行新收入准则及智能物联网业务规模扩大，原材料储备增加所致。
　　下游需求或将持续增长，维持“买入”评级
　　我们预计，公司2020-2022年净利润分别为3.42/4.92/7.02亿元，EPS为0.85/1.22/1.74元，可比公司2020年平均PE为63倍。公司业务有望受益于5G应用场景的落地，虽然短期估值较高，看好公司长期投资价值。维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车销量下滑幅度较大的风险，IOT产品出货量低于预期风险。