万联证券-家用电器行业周观点报告：白电一季度产销大幅下滑，关注内需修复和出口影响-200413

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　　行业核心观点：
　　上周，上证指数有所反弹。家电板块稍稍跑赢指数。上周公布的第一季度白电产销数据十分不乐观，空调冰箱等大品类都经受了大幅的下跌，其中空调零售更是同比下跌接近6成，白电迎来至暗时刻。但是各地疫情已经逐步趋于稳定，刺激消费政策逐步落地，我们认为家电行业未来将迎来一定程度的修复，但也需要关注海外疫情对行业出口造成的影响。
　　短期逻辑建议关注在疫情期间由于居家生活而受益的厨用小家电企业，由于被迫滞留在家，厨房使用时间明显增加，叠加消费升级、健康生活等理念，例如榨汁机、豆浆机等小家电在疫情期间可能迎来销量高峰。长期逻辑仍然关注整体行业景气度的边际改善。由于疫情黑天鹅的影响，对很多家电企业业绩造成了较大影响，但是我们认为疫情的影响只是短期的，拉长来看，家电的核心逻辑还是消费升级、城市化率提升等。因此很多质地优良的家电企业未来还有可能重回增长，为投资者带来高额的复合收益率。
　　投资要点：
　　行情回顾：上周（4月6日-4月12日）上证综指上涨1.18%、申万家用电器指数上涨2.20%，家用电器指数跑赢上证综指1.02个百分点，在申万28个一级行业指数涨跌幅排第10。年初至今上证综指下跌8.31%、家用电器服务指数下跌13.64%，申万家用电器指数跑输上证综指5.33个百分点，在申万28个一级子行业中涨幅排名第25。
　　行业重要事件：1）一季度白电品类产销数据大幅下滑，其中空调下滑最为严重，销售额同比大幅下降近60%。2）北京苏宁易购成立“空调产业升级联盟”，并下发6亿消费券刺激家电行业消费。3）奥克斯因空调虚假宣传被责令整改并罚款十万元。4）疫情刺激家电订单向中国转移格兰仕出口增一倍。
　　上市公司重要公告：格力电器拟启动30-60亿元股票回购；佛山照明、兆驰股份、海立股份公布2019年度报告；聚隆科技、和晶科技、奥佳华、开能健康公布2020年一季度业绩预告；海立股份、长青股份拟发行可转债。
　　风险因素：1、宏观经济风险和受疫情影响消费下行风险。
　　2、政策风险和房地产市场风险。3、汇率波动风险，原材料风险。